事件： 公司 10 月 25 号晚公布 2017 年三季报，同时公告可转债预案。

点评如下：

全面屏和软硬结合业务影响三季度， 全年业绩依然高增速。 公司发布 2017 年1-9 月业绩报告，营收 12.48 亿，同比增长 71.83%，业绩 0.47 亿，同比增长143%， 对应 EPS 为 0.53，具体 Q3 单季营收 4.21 亿，同比增长 33.34%，环比下降 9.60%，业绩 0.08 亿，同比下降 32%， 在此前业绩预告区间， 业绩下滑原因主要是三季度智能手机处于全面屏切换过渡期， 面板客户商缩减非全面屏手机订单， 规模下降同时导致公司毛利率和净利率下降 1 个百分点，我们认为 Q4 随着国产手机旺季来临及全面屏适应，公司营收和毛利率或将恢复正常；另外子公司江苏弘信华印 2017 年重点开拓摄像头模组用软硬结合板，目前因品质仍未亏损状态，四季度目标实现单季扭亏为盈。

全面屏时代来临， 公司受益面板驱动芯片 COF 工艺渗透。 2016 年小米 MIX、2017 年苹果、三星、夏普等全面屏推出带动其他品牌商纷纷布局全面屏， 我们预计全面屏下半年将迎来爆发拐点， 由于全面屏其要求屏幕侧边框间距以及下方边框距离更小， 涉及到面板驱动芯片 COF 工艺相比 COG/TCP 工艺在可挠折性、厚度、与面板接合的区域具备明显的优势，如可有效的将下边框邦定区域宽度从 3.0mm-4.0mm 降到 1.3mm-1.7mm，但目前 COF 方案要求所用FPC 线宽线距在 40um 以下， 中小尺寸国外处于垄断， 国内目前丹邦科技 COF工艺仅为单面（比双层便宜 5 倍但需要极高的精准设备）， 而我们认为公司卷对卷工艺设备可实现双面板且 45um 以下超精细度制作， 将在下半年全面屏爆发以及明年柔性 OLED 等高端显示模组加工中技术优势凸显。

拟发行可转债 2.6 亿收购弘汉光电剩余 49%股权和补偿流动资金。弘汉光电专业从事背光显示模组，主要客户有天马、欧菲光、无锡夏普、深超光电等， 与主业 PFC 在业务配套和客户上具有显着的协同效应， 弘汉光电业务快速发展，2017 年 1-8 月净利润为 4782 万元， 若收购将增加公司利润和盈利能力。

盈利预测： 我们看好公司卷对卷技术在全面屏和 OLED 工艺的加工优势， 维持2017/2018 年营收 18.67/26.19 亿元， 业绩分别 1.10/2.01 亿元，同比增长 143%/83%，对应 EPS1.06/1.93，综合考虑下游需求、公司技术产能优势以及国产替代空间， 给与 2018 32 PE， 维持目标价 61.76 元/股，“增持”评级。

风险提示： 次新股系统性风险； 全面屏业务进展低于预期； 市场竞争风险

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