事件：

歌尔股份发布公司三季报。1-9月，公司实现营收172.6亿元，同比增长36.93%；归属于上市公司股东的净利润13.85亿元，同比增长33.66%。其中Q3公司实现营收72.86亿元，同比增长20.24%；实现归属于上市公司股东净利润6.66亿元，同比增长18.55%。

投资要点：

前三季度业绩符合预期，电声器件维持高增长。

公司前三季度业绩增速符合预期，其中Q3增速略低，主要是受大客户产品良率低，产品出货量低的影响。前三季度，公司电声器件实现收入98.26亿元，同比增长44%，电声器件业务继续高增长。我们认为随着北美大客户新旗舰产品出货期的到来，产品核心部件良率的提升，产品的备货和出货量都将迎来新的增长期，对产业链内公司带来积极的正面的影响，我们判断公司的电声器件业务增速可持续。前三季度，公司电子配件实现收入68.07亿元，同比增长25.50%，电子配件业务增速稳定。公司占据全球中高端VR产品出货量约80%的份额，是索尼、Oculus的独家代工厂商，公司在VR产业链占据先发优势。

全年业绩展望乐观，声学器件ASP提升仍在持续。

公司预计2017年全年净利润变动区间为25%-45%，归属于上市公司净利润为20.6-23.9亿元，公司业绩展望乐观，也符合我们之前的全年预测。展望四季度与明年，北美大客户新一代产品迎来了新周期，并且公司其他几大客户业绩增长迅速，公司在占有主要份额的前提下，我们非常看好声学板块业务的发展。VR方面，公司已经锁定了大客户当下和未来一两年的订单，同时更多中高端客户订单集中到公司。此外公司为北美大客户提供无线耳机及其他成品业务，未来会成为比较大的业绩拉动点。

盈利预测

公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利，积极布局VR产业、泛智能产品，先发优势明显。智能手机声学器件升级加速，我们预计公司17年-19年净利润23.12、29.63、37.27亿元，对应EPS为0.71、0.91、1.15元，维持“推荐”评级。

风险提示

声学器件升级低于预期，智能硬件行业应用低于预期。

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