三季报内容： 2017 年 1-9 月份实现营收 20.51 亿元，同比增长 22.03%，归属于上市公司股东净利润为 3.45 亿元，同比增长 78.56%，实现 EPS1.13元，同比增长 78.57%。第三季度单季实现营收 12.5亿元，同比增长 103.3%，实现归母公司净利润为 2.92 亿元，同比增长 228.3%，单季 EPS 为 0.98元，同比增长 228.34%。

三季度来水大增，前三季度营收与净利润同比均实现大幅增长： 2017 年上半年公司所属电站各流域来水较上年同期偏枯约两成半，实现发电量29.45 亿千瓦时，由于三季度进入汛期来水大增扭转了上半年来水偏枯的趋势，三季度单季实现发电量 49.4 亿千瓦时，前三季度实现发电量为 78.9亿千瓦时，环比前二季度增长 168.1%，同比增长 20%。发电量大增导致前三季度营收与净利润同比增长为 22.03%（20.51 亿元）、 78.56%（为3.45 亿元）。

按 照 公 司 惯 例 四 季 度单 季 来 水 不 及 三 季 度， 预 计 全 年 业 绩 增 长100%-150%： 2017 年公司所属电站除芙蓉江流域来水与上年同期相比偏枯外，北盘江流域及三岔河流域来水比上年同期偏多；按照公司以往来水的惯例，四季度单季来水不及三季度， 公司预计全年有望实现归母净利润2.59-3.24 亿元，同比增长 100%-150%。

水电增值税调整利好公司，提升小水电业绩，改善大水电现金流： 9 月国家能源局发布征求意见，拟将 5-100 万千瓦水电增值税由 17%降至 13%，将 100 万千瓦以上水电增值税超过 12%的部分即征即退政策延长到 2020年底。与此同时， 100 万千瓦以上大水电 12%以上增值税即征即退优惠得到延续，并且缴纳标准从 17%下降到 12%，有利于改善大水电现金流状况。

乌江电力存在注入可能： 华电集团于 2010 年 5 月 25 日承诺，在竞争性业务上公司在同等条件下享有优先受让权，集团拥有乌江水电 51%的股权，乌江水电投产水电装机 869.5 万千瓦，存在资产注入上市公司的可能性，一旦注入，公司的水电装机将增至 1192.55 万千瓦，将极大提升公司盈利能力及业绩。

投资建议： 不考虑资产注入情况，根据公司三季度报告披露，预测公司2017-2019 年净利润为 3.2 亿元、 3.3、 3.2 亿元，对应 EPS 为 1.05、 1.08、1.05 元，对应 PE15.7X， 15.2X， 15.7X,给予强烈推荐。

风险提示:来水不及预期

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