事件：

公司发布17 年三季报，营业收入32.90 亿元，同比增长30.34%；归母净利润7.38 亿元，同比增长35.83%；扣非净利润6.98 亿元，同比增长30.93%；公司第三季度营业收入为11.08 亿元，同比增长30.54%；归母净利润为2.43 亿元，同比增长46.28%；扣非净利润2.07 亿元，同比增长28.03%。

主要观点：

1．业绩符合预期维持高速增长，药品板块表现靓丽

报告期内，营业收入32.90 亿元，同比增长30.34%；归母净利润7.38 亿元，同比增长35.83%；扣非净利润6.98 亿元，同比增长30.93%。报告期内公司医疗器械板块和药品板块销售规模扩大，其中医疗器械板块预计增速在20%+，支架业务增速稳定，双腔起搏器目前中标省份已达到21 个，IVD 板块同样表现亮眼增速在30-40%之间。药品板块延续高增速表现，板块整体增速在50%左右，主要产品氯吡格雷增速50%+，阿托伐他汀增速100%+。

其他财务指标方面，销售费用7.09 亿元，同比增长63.30%，剔除新增子公司影响（2228 万元），同比增长58.17%，主要是公司在药品销售平台的整合、销售团队配置布局以及市场推广的投入等方面有所增加；管理费用，同比增长25.86%，保持相对稳定，主要是研发投入加大以及业务扩展的行政费用加大所致；财务费用6809 万元，同比增长86.76%，主要系公司融资规模扩大使报告期利息支出增加所致，同时融资成本也有所提升。

2、外延持续开拓产品线，布局胰岛素潜力企业

报告期内，公司继续加强外延拓展：（1）5.4 亿分次股权收购（75%）辽宁博鳌，布局二代和三代胰岛素。其中甘精胰岛素已获CFDA 临床批件（临床批件号：2017L01599），正在进行临床研究，依合同约定应于2018 年12 月31 日前报产，另外门冬胰岛素应于2017年12 月31 日前申报临床。博鳌方面已突破了胰岛素的高难度生产壁垒，收率和纯度都已达到行业领先水平，公司此次投资实现了公司在糖尿病领域的里程碑布局（胰岛素）。（2）全资子公司北京维康通达1.02 亿收购北京锵镜医疗器械科技有限公司（51%），进一步强化外科产品在北京的销售渠道，巩固北京市场占有率，并为器械两票制提前布局。（3）自有资金5000 万，成立深圳证鸿医疗健康创业投资基金，投资方向包括心、脑血管植介入器械、眼科器械、新型生物医用材料等医疗器械细分领域未上市优质企业的私募股权投资。公司在外延发展方向，不断拓展，多产品线布局，心血管领域优势愈发明显，各业务线协同效应显着。

3、心血管领域多业态协同发展，平台型企业腾飞在即

公司是以医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业态四位一体的心血管疾病全生态产业链平台，为用户提供防病、治病、养病全生命周期的医疗解决方案。 未来看点进一步梳理，四大核业务协同发展：

1. 医疗器械：

现有支架产品稳定增长：

Nano 接棒Partner 继续保持快速增长，支架整体业务预计未来维持15-20%增速。增量产品提供业绩弹性：

可降解支架NeoVas 目前已进入注册优先审批程序，预计2018 年上市，2021 年可贡献4-6 亿业绩弹性；

双腔起搏器有望实现进口替代、左心耳封堵器上市后对应50 亿房颤潜在市场，未来均有望成为10亿规模产品；利用秉琨优势扩大吻合器产品品类和市占率；

IVD 领域通过不断外延并购获得产品和技术资源，未来将继续以心脏POCT 和血栓弹力图为发展主线，并在免疫（酶免/化学发光）、分子诊断（NIPT）等领域同时发力，未来有望保持30%以上增长。

2. 药品：

制剂业务：受益于品牌+渠道+推广，未来继续保持高增长

核心产品氯吡格雷、阿托伐他汀作为核心产品继续发力，积极拓展基层医院和零售渠道，并将与分级诊疗和处方外流产生共振效应，未来有望整体保持50-70%增速；

氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦氢氯噻嗪等产品市场格局良好，未来与氯吡格雷及阿托伐他汀共同受益于一致性评价政策，各产品均是未来重磅品种，有望快速放量，市场容量均是十亿级别规模；

PCSK9、艾塞那肽等战略品种存在想象空间。

原料药业务：作为战略储备，保持稳定

新东港拥有阿托伐他汀原料药优势地位，将持续为公司制剂业务保驾护航。

3. 医疗服务：

心血管慢病管理 ：扩大终端辐射面积，形成心血管疾病管理体系

通过慢病咨询中心、药店诊所等方式继续辐射终端心血管疾病患者，以远程心电监测、血糖仪等智能数据采集方式，为患者群体提供心血管实时监测管理与线上服务；继续研发、打造心血管相关的智能医疗设备新产品线，提供家用心血管健康管理模式，提高患者粘性，有利于公司药品业务在终端的持续扩容。心血管治疗体系建设： 打造专科医院--基层医院--药店诊所一体化集群

未来继续加速对心血管专科医院、基层医院合作介入导管室业务及药店诊所的连通，逐步形成互为补充的覆盖心血管疾病检验预防、诊断咨询、转诊导医、术后管理的线下医疗服务体系。同时带动造影仪、支架等设备和耗材业务的增长。

精准医疗（基因测序+NIPT）：未来趋势所向

无创产前检测（NIPT）有望继续放量；受益于人群健康意识的增强，乳腺癌/用药基因检测、冠心病风险评估等项目未来将逐步普及，板块整体将保持50%以上的增长速度。

挖掘慢性肾病市场：血透市场空间巨大

以睿健医疗为血液净化领域的发展平台，加速透析系列产品的自主研发和外延并购，设立血透中心，推广该领域慢病管理服务，有望复制心血管领域的成功模式，成为未来新的业务增长点。

4. 新型医疗业态：

移动医疗：未来一系列心脑血管疾病相关便携设备即将问世（血压计、血糖/血脂仪、超声、凝血分析仪等），打造完整的便携疾病监测硬件体系。心脑血管互联网社区：继续推广同心管家APP 等在线平台，完成患者教育的同时增强公司及产品的影响力。战略投资：新领域不断布局，战略培育新增长点。

结论：

预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.40 亿、12.79 亿、17.40 亿，对应增速分别为38%、36%、36%，EPS 分别为0.53 元、0.72 元、0.98 元，对应市盈率分别为44X、32X、24X。公司作为一个内生与外延并重、强于创新研发、善于整合提效的平台公司，未来3-5 年有望保持30%-40%左右高速增长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

新产品支架上市延后；药品板块增长放缓

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