前三季度收入增长 16.14%，扣非净利润增长 13.16%。 报告期内公司实现收入 111.62 亿元、同比增长 16.14%；净利润 11.39 亿元，同比增长 13.50%；扣非净利润 11.14 亿元，同比增长 13.16%。其中， 2017Q3 实现收入 38.97 亿元，同比增长 21.36%；净利润 3.85 亿元，同比增长 20.10%；扣非净利润 3.83 亿元，同比增长 20.27%。 2016Q1 以来单季度净利润同比增速分别为-20%、 -16%、 -18%、 -34%、 15%、 8%、 20%，今年以来业绩复苏态势良好。同时营收质量在改善，母公司三季度单季度经营性现金流达 6.38 亿元（之前两个季度分别为-3.12 亿元、 -3.28 亿元）。

成熟销售体系搭配新鲜品种，创新药普佑克销售额超预期。 前三季度公司医药工业收入同比增长 12.71%，其中普佑克实现收入 5500 万元左右，考虑到去年销售额为 3800 万，全年过亿元的销售额是大概率事件。普佑克的快速放量，验证了我们对公司城市、基层全覆盖营销网络优势的判断，具有很强的示范效应。 此外， 主要产品延续中报增长态势 1.复方丹参滴丸等心脑血管产品实现收入 31 亿元左右， 同比增长 7%左右； 2.替莫唑胺胶囊等抗肿瘤产品实现收入 5 亿元左右， 同比增长 30%左右； 3.感冒发烧产品实现收入 2 亿元左右，同比增长 17%左右； 4.肝病治疗产品实现收入 2.7 亿元左右，同比增长 56%左右。

研发管线进一步丰富，中药+生物创新药并举逻辑逐步被验证。 公司创新药在布局三个大病种 1.心脑血管：布局 PCSK-9 抑制剂，同靶点只有安进的 Evolocumab2015 年在欧洲获批上市，是他汀问世 30 年之后下一代生物降脂药，可以巩固公司通过丹参滴丸建立起来的行业地位； 2.肿瘤领域：通过投资赛远生物等，布局了安美木单抗、 CD47 两个单抗药物。其中 CD47 全球仅 3 家申报临床； 3.糖尿病领域：通过股权投资获得派格生物创新药长效GLP-1 类似物的市场优先权，该产品目前已在中美两国同时完成了 4 项Ⅰ期临床试验，降糖水平优于目前国内首款上市的短效 GLP-1 药物； 治疗腓骨肌萎缩症的 PTX3003 已经进入欧美 III 期临床，随着国家对创新药的扶持政策逐步加大， 借助孤儿药优势有望在国内快速获批上市。

业绩短期波动不改生物创新药长期逻辑，维持买入评级。 我们维持 2017 年-2019 年公司盈利预测，分别为 13.32 亿元、 15.05 亿元、 17.08 亿元，同比增长 13%、 13%、 14%，对应 EPS为 1.23 元、 1.39 元、 1.58 元。 对应 PE 分别为 30、 27、 23 倍， 短期业绩逐步改善， 叠加创新药长期投资逻辑，维持买入评级。

风险提示：创新药研发进展不达预期。

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