研发投入显着增加，业绩整体符合预期

公司公布三季报，前三季度公司实现营收31.02 亿元，同比增长9.64%，归母净利润10.94 亿元，同比增长5.24%，扣非归母净利润10.69 亿元，同比增长3.91%。其中，第三季度实现营收10.67 亿元，同比增长13.85%，归母净利润3.64 亿元，同比增长5.33%，扣非归母净利润3.57 亿元，同比增长4.29%。考虑到公司研发投入显着增长，业绩整体符合预期。

三季度营收增长提速，核心品种增长稳健

第三季度公司营收增长达到13.85%，收入增速显着提高，前三季度公司营收增速分别为6.23%、8.79%、13.85%，可见公司收入增长逐季向好。公司氯吡格雷重回广东市场，开始逐步贡献增量。艾力沙坦刚进国家医保目录，随着新版医保的施行，四季度开始阿利沙坦收入增长有望提速。此外，公司艾力沙坦、原料药业务继续保持稳定增长。公司存货增长较多，主要是山东子公司受环保影响，备货所致。

公司产品储备丰富，支撑长远发展前景

此次医保谈判，艾力沙坦降价25%进入医保目录，好于市场预期；潜力品种比伐卢定处于快速放量阶段，我们认为比伐卢定由于较好的疗效和更好地依从性，能够进行快速渗透。原有产品氯吡格雷受益于PCI 手术量的增长以及一致性评价对进口产品的替代，未来3 年仍将保持10%左右的稳定增长。

盈利预测与投资评级

随着新品种上市放量，公司业绩有望加速增长。预计公司17-19 年EPS为1.45/1.67/1.94 元，当前股价对应PE 为25/21/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

氯吡格雷竞争加剧；产品推广不达预期；新药上市进度低于预期。

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