投资要点：

公司发布2017 年三季报：前三季度实现营收10.88 亿元，同比增长25.4%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长329.6%。其中Q3 单季度实现营收4.05 亿元，同比增长32.0%，单季度营收同比增速创下今年新高；Q3 归母净利润2631 万元，同比增长6.8%。业绩基本符合预期。

业务开拓力度加强，营收端有望持续向好。从前三季度看，公司营业收入增长25.4%，产品销售情况持续向好。由于公司加大力度开拓业务，增加销售人员，使得前三季度销售费用增长22.0%；此外公司积极进行研发投入，管理费用同比增长19.8%。整体上营收增速持续跑赢费用增速，使期间费用率从去年同期的67.0%降至63.8%。前三季度公司整体毛利率达到68.4%，相比去年同期提升1.5pct。从Q3 单季度看，营收同比增速达32.0%，显着高于Q1/Q2 的23.8%/20.0%，与此同时，Q3 销售费用同比增长了47%。我们认为，扩大收入规模、抢占更多市场份额是公司的优先目标；公司在销售开拓上的大力度投入将会逐步在收入端体现。此外，公司本期末预收账款1.58 亿元，比年初增长102%，后续将陆续确认。

国内稀缺的网络视讯综合供应商，实战化智能化落地。1）视频会议领域，公司是国内五家主要厂商之一（市占率约15%），在产品技术水平、政府及公检法用户资源上拥有相当的优势，并将定制化解决方案作为业务重心，形成独特的竞争壁垒，且充分受益于行业的国产替代趋势。未来在教育、医疗等领域的应用前景可观。2）视频监控领域，公司研发实力强劲，品牌影响力位于业内前茅。然而目前公司在视频监控领域市占率仅1%左右，与其行业地位存在错配。为此公司已开始通过大力度的渠道建设补充短板，有望在企业通用设备市场、地方政府市场（包括PPP 项目）形成突破，持续提升营收水平。3）公司以实战为核心，坚持网络化、智能化落地，多款新型智能化产品在多个城市部署，取得良好的实战效果。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道建设的推进，营收有望快速增长。同时公司的期间费用率步入下行通道，推动净利润持续大幅上升。维持盈利预测，预计17-19 年EPS 为1.13/1.63/2.29 元，对应PE 分别为40/28/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：营销渠道扩展进度不及预期、费用投入超预期、视讯行业发生剧烈价格战。

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