投资要点

业绩符合预期， 资产减值损失计提明显减少：公司发布 2017 年三季报，实现营业收入 38.02 亿元，同比增长 22.44%，归母净利润 1.40 亿元，同比 10.3%，ROE 4.85%。 （其中三季度单季实现收入 11.83 亿元，同比增长 52.5%；归母净利润 3733.2 万元， 同比增长 18.42%）。公司资产减值损失 2017 年前三季度比 2016 年前三季度减少 92.47%，主要原因是公司将 4 亿元 应收账款债权转让给德锐投资并重新计提坏账准备所致。公司综合毛利率有所下滑：2017 年前三季度公司综合毛利率 22.98%，同比下降 3.59 个 pct。 毛利率下降主要系业务结构影响， 较低毛利率的 EPC光伏电站业务规模占比较大（相关毛利率约 14%） ， 拉低了综合毛利率。

充电桩运营数据领跑行业，牵手滴滴、国恩再度做大充电生态圈：我们坚定认为车桩缺口缩小大势所趋，政策也在背书助推充电桩市场发展。根据国家能源局数据，截止最新， 公司以累计约 12 万台充电桩的运营数据位列全国第一（排名第二/三的是国网和万帮），龙头地位不言而喻。 目前公司日充电量约达 130-150 万度，累计充电量超过 4.5 亿度，预计带来充电服务收入近 3 亿（以度电服务费 0.6 元假设计算）。在大浪淘沙的充电桩运营领域，公司预先卡位的跑道优势愈发明显，未来望引领行业，占据鳌头。 近期公司公告，与滴滴、国恩股份分别达成战略合作协议。拟同滴滴一道共同开拓网约电动车市场，同国恩股份一道在箱式变电站和充电桩的外观结构等领域进行联合技术创新，并合作方探讨发起成立新能源汽车产业基金，公司充电生态圈合作伙伴再度扩容。此前公司已与国家电网达成全面战略合作协议；在跨界合作方面，公司还与新华网、上海交大、支付宝等进行合作。其中在金融领域，公司积极开展以汽车租赁、充电支付等业务为入口的充电生态综合金融业务。 我们预计公司在 2019 年先期充电桩布局收入望迎来明显的拐点，拉动业绩显着提升。

多能生态网成为公司发展新亮点，期待储能领域起势：公司正积极利用太阳能、电动汽车移动储能和高电压固体电蓄热打造多能生态网。通过固体电蓄热系统的开发、应用、管理、推广等，提供电网调峰辅助等服务。固体蓄热材料蓄热能力比同体积水大五倍左右，且体积和形状能够相对自由地调节。相比传统蓄热方式更为方便、高效、环保、安全、节能。 公司已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,项目回报良好。期待固体蓄热技术在潜力巨大的储能领域大放异彩。

多管齐下保障传统主业稳健增长： 公司传统主业为变配电产品，主要针对配网与轨交领域。受益新能源汽车、分布式光伏接入对配网稳定性与可靠性要求提高等因素推动，相关部委要求充分重视全国电网同步建设格局，能源局计划“十三五”期间配网累计投资不低于 1.7 万亿，公司配电产品在国网中标额稳居前列，望享受行业红利。 预计公司传统主业望实现 10-15%的收入增长。

投资建议： 我们积极看好公司在充电领域的发展，公司龙头地位已不言而喻。预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑，同时我们认为公司在多能生态网，尤其是固体蓄热领域有望形成新的业绩贡献点；我们判断公司在 2017 年业绩略显平淡，但在 2019 年前后会迎来大幅增长，预测公司 2017-2019 年 EPS分别为 0.26/0.34/0.59 元，给予“买入”投资评级，目标价位 20.32 元。

风险提示： 产业政策风险、电动汽车和充电桩投资业务出现的短期亏损风险、新业务拓展风险。

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