事件： 公司发布三季报， 1-9 月实现 151 亿元， 同比增 41.93%；净利润 8.93亿元，同比增 12.39%；扣非净利润 7.54 亿元，同比增 35.37%。 Q3 单季收入 64.56 亿元，同比增 29.28%，净利润 5.82 亿元， 同比增 6.3%，符合预期。

低点已过， Q4 有望恢复高增长： 领导品牌最为重要的 Iphone X 出货滞后，拖累三季度出货量， 公司在此背景下， 单季度收入同比增长近 30%，表现良好，同时大客户新品改动大，前盖板加工难度加大，后盖板属于全新工艺，需要一定良率爬坡期，公司 Q3 单季度毛利率 26.35%，同比降低 2.74pct。 进入四季度后， 从产业链调研信息来看， 大客户量产问题基本已得到解决，进入大规模备货期。 公司也逐步度过良率爬坡期，出货规模快速增长， 量价齐升降带动公司业绩大幅增长， 同时因为大客户产品出货延期， 预计明年上半年将淡季不淡。

外观创新产业大趋势确立，量价共振驱动公司高成长： 目前手机机身设计去金属化是大趋势， 玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃， 一片到两片，从价值上看， 2.5D 到 3D， 价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。 根据我们测算， 中高端机型手机玻璃市场将从 2016年的 240 亿元增长到 2020 年的 850 亿元，年均复合增速接近 40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显， 未来 2-3 年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定， 公司与伯恩已奠定行业两超格局，将充分受益于行业爆发，迈入新一轮高速成长期。

新业务加速布局，有望持续超预期： 公司在陶瓷领域积淀深厚，具备从烧胚到成品的全套工艺流程，且拥有给小米 Mix、 6 等产品批量出货经验，未来随着陶瓷机壳放量，有望锦上添花。 同时公司布局金属加工领域， 有望凭借公司优质客户资源，加速放量， 打造外观结构件一站式解决平台。此外公司还与日写成立了合资公司， 未来有望在 3D 贴合等方面获得突破，助力成长再加速。

投资建议： 双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持 40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司 2017/18/19 年净利润为24.1/35.7/50.3 亿元，增速为 100%/49%/41%， EPS 为 0.92/1.37/1.92 元，当前股价对应 2017/18/19 年 PE 为 34.6/23.3/16.6X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司 2018 年 27 倍估值，目标价 37.8 元，“买入”评级。

风险提示： 双面玻璃方案渗透率低预期， 3D 玻璃渗透率低预期。

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