前三季度净利增86.7%，业绩略低于预期

国瓷材料发布2017年三季报，实现营收8.99亿元，同比增101%，实现净利1.73亿元，同比增86.7%，以最新股本5.98亿股计算，对应EPS为0.29元，业绩略低于预期。其中2017Q3实现营收3.54亿元，同比增116%，实现净利0.60亿元，同比增55.4%。

内生及外延共同推动业绩增长

2017年前三季度，受益于MLCC行业供需紧平衡，公司粉体产品量价齐升，业绩有所改善；齿科领域需求增长带动公司纳米氧化锆业务保持快速发展。另一方面，2017年以来江苏天诺、国瓷博晶、国瓷戍普及王子制陶相继并表，增厚公司业绩，综合毛利率同比降1.7pct至39.7%。报告期内，公司销售/管理费用率同比下降1.1/3.1pct至3.0%/11.5%，受利息支出及汇兑损失增加影响，公司财务费用率上升2.8pct至1.0%。

MLCC景气延续，氧化锆及尾气催化材料业务进展良好

MLCC市场需求持续旺盛，供需紧张，根据国际电子商情报道，10月8日达方、三环等企业上调MLCC价格15%以上，并将交货期延长至4个月（原1个月），公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善；根据调研信息，纳米氧化锆三期2500吨/年产能已于8月底达产，伴随粉体在齿科领域、电子消费品领域需求增长，有望逐步贡献业绩；尾气催化材料方面，伴随王子制陶于2017年6月收购完成，整体板块布局完善，目前该业务进展良好；另外伴随江苏金盛（10月21日）收购完成,氮化硅业务亦将进一步增厚业绩。

维持“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举，多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.75元的预测，公司业绩预计仍将保持高速增长，且外延发展存在超预期可能，维持“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。

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