前三季度净利增长12.5%，符合预期

强力新材发布2017年三季报，实现营收4.72亿元，同比增45.8%，实现净利1.06亿元，同比增12.5%，以最新股本2.57亿股计算，对应EPS为0.41元，业绩符合预期。其中2017Q3实现营收1.58亿元，同比增9.3%，实现净利0.32亿元，同比降16.5%。

产品销量增长及子公司并表带动业绩增长，费用有所增加

前三季度，公司产品销量同比有所增加，且公司于去年6月底完成收购佳英化工，今年2月增资控股先先化工，上述两个因素带动公司前三季度业绩增长。另一方面，由于原料价格上涨等因素，公司综合毛利率同比降2.5pct至41.8%。因职工薪酬、运输和业务招待费用增加，公司销售费用同比增69.6%；因人工费用增加，公司管理费用同比增37.6%。

佳英化工停产影响Q3业绩，关注复产进展

受环保因素影响，子公司佳英化工（主要生产中间体）自今年三季度初停产，导致其业绩下滑，是公司三季度业绩同比下降的主要原因；佳英化工2017、2018承诺扣非利润分别为2900、3100万元，且包含现金及股份补偿条款，预计对公司承诺期内业绩影响有限；但若后续佳英化工持续停产，苯偶酰相关产品紧缺或进一步影响公司自身产品的正常生产销售，需密切关注其复产进展。

维持“增持”评级

公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能，OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进，后续发展规划明确，随着新建项目的逐渐落地，公司将保持高速增长态势，结合三季报情况，我们下调2017-2019年净利预测至1.33/1.80/2.32亿元（原值1.56/2.06/2.57亿元），EPS分别为0.52/0.70/0.90元，结合可比公司估值水平（2018平均45倍PE），给予公司2018年40-45倍PE，对应目标价28.0-31.5元，公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的，且存在一定的外延预期，维持“增持”评级。

风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

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