公司1-3Q2017营收同比增长12.51%，归母净利润同比增长32.76%10 月28 日，公司公布2017 年三季报，1-3Q2017 实现营业收入187.70 亿元，同比增长12.51%，实现归母净利润7.33 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.94 元，同比增长32.76%，实现扣非归母净利润6.57 亿元，同比增长96.11%，业绩略超预期。单季度拆分来看，公司3Q2017 实现营业收入59.64 亿元，同比增长12.31%，增幅小于2Q2017 增长的13.78%。3Q2017 实现归母净利润2.24 亿元，同比增长61.22%，增幅大于2Q2017 增长的41.14%。公司业绩大幅增长的主要原因是：1）营业收入稳健增长，其中奥特莱斯业态营收增速较大，2）财务费用减少。

综合毛利率下降0.81个百分点，期间费用率下降1.45个百分点

3Q2017 公司新增1 家门店，截至三季度末，公司在全国29 个城市运营54 家门店，总经营建筑面积261 万平米。公司营收分业态来看，1-3Q2017 百货与购物中心/ 奥特莱斯的营业收入分别是153.18/ 23.92 亿元，同比分别变化7.74%/ 49.45%。1-3Q2017 公司综合毛利率为20.85%，较上年同期下降0.81 个百分点。1-3Q2017 公司期间费用率为14.38%，较上年同期下降1.45 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.01%/ 3.38%/ -0.02%，较上年同期分别下降 0.92/ 0.23/0.31 个百分点。

全国性经营网络日益完善，规模优势明显，业态齐全

公司经营范围包括华北、华中、华南、华东、西南、西北、东北七大经济区域，形成全国性经营网络，业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种零售业态组合。2017 年公司通过收购贝尔蒙特注入春天百货资产， 进一步扩大了市场规模，借助“赛特奥莱”品牌加快公司奥特莱斯业态的发展速度。1-3Q2017 公司奥特莱斯业态的营收增长49.45%。

调升盈利预测，维持“买入”评级

我们认为公司规模优势明显，业态齐全，奥特莱斯业态发展迅速。我们调升对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为1.14/ 1.30/ 1.44 元（之前为1.03/ 1.19/ 1.31 元），维持“买入”评级。

风险提示：门店整合速度未达预期，居民消费需求增速未达预期。

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