事件描述：

公司发布 2017 年三季度报告， 1-9 月份实现营业收入 27.73 亿元，同比增长 8.77%，归母净利为 2.01 亿元，同比下降 13.05%；其中，第三季度公司实现营收 9.97 亿元， 同比增长 13.42%，归母净利 0.48 亿元，同比下降 38.9%。

事件点评：

原料涨价挤压产品利润， 价格传导稳步推进。上半年， 公司实现营收 17.7 亿元， 同比增长 6.3%，归母净利 1.53 亿元，整体保持平稳。三季度单季营收 9.97 亿元， 同比增长 13.42%，归母净利 0.48 亿元，同比下降 38.9%。 我们认为营收增长但利润下降主要有两方面原因：（1）下游维持对高性能钕铁硼磁材的旺盛需求， 推动产销量稳步增加，营收增长。（2） 7-9 月份，原料涨价与产品价格传导存在时间差， 且部分产品价格传导效率偏低，暂时挤压三季度磁材利润。 我们认为： 公司是高端钕铁硼龙头，具有较强的议价能力， 且三季度尚处在产品提价的过渡期。 我们判断稀土价格未来将缓慢持续上涨，看好公司四季度及明年的利润大幅增厚空间。

期间费用控制良好， 运营效率逐步提升。 1-9 月份公司销售、 管理、 财务费用分别为 0.74 亿元、 2.23 亿元、 0.44 亿元，总体保持下降态势，运营效率逐步提升。 公司目前为特斯拉 Model3 永磁同步电机主力供应商， 看好公司在汽车用高端磁材领域的积极布局，以及新能源汽车对稀土永磁材料巨大拉动效应。

盈利预测及投资建议：预计公司 2017-2019年归母净利分别为 3.5、6.47、 10.57 亿元； EPS 分别为 0.33、 0.61、 0.99 元，以 2017 年 10月 26 日股价对应 P/E 为 53.79、 29.09、 17.82X，看好中科三环在未来新能源汽车需求爆发、稀土价格稳步上涨中的盈利空间， 给予买入评级。

风险提示：稀土价格剧烈波动，新能源汽车增速缓慢

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