事件： 10 月 26 日公司发布 2017 年三季报，前三季度公司实现营收14.32 亿， 同比增长 57.39%，实现归母净利润 10024.39 万，同比增长28.24%，实现扣非后净利润 9666.0 万，同比增长 26.04%。 公司前三季度销售费用率同比增长 80.13%，主要源于增加市场开拓； 财务费用同比增长 34.23%，主要是融资规模增加导致。

订单充足保障公司业绩稳定增长。 报告期内公司斩获多项大单，包括宿州市循环经济示范园污水处理工程 PPP 项目、 东郊污水处理厂三期工程及配套管网 PPP 项目等订单，总额超过 9.63 亿元。此外， 2017年 7 月公司作为联合体中标阜阳市城区水系综合整治（含黑臭水体治理） PPP 项目，其中标段一总投资 47.87 亿元，标段二总投资 51.36亿元，公司占项目公司股权比例为 14.24%。 2017 年 10 月 20 日， 公司预中标仙游县污水处理工程 10.61 亿 PPP 项目， 包含鲤城老城区污水管网改造工程、仙游县 11 个乡镇镇区生活污水处理工程、仙游县农村生活污水处理工程 3 个新建项目和西苑乡、龙华镇等乡镇已建成的污水处理厂及污水管网运营工程存量项目。 公司拿单能力强大，在手订单充沛，持续稳定增长有充足保障。

重点布局三大板块，业绩增长前景可期。 公司围绕水治理开展业务，自收购了麦王环境、 挪威 GEAS 后，公司从之前单一的城市污水治理逐渐转移到城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境治理三大领域。 报告期内，公司新增污水处理规模 38.8 万吨，目前已在全国 12 个省份运营 104 座污水处理厂，污水处理规模 415.8 万吨/日。按照“十三五”规划，工业污水治理、城镇及农村污水治理、 配套管网建设都将得到强化发展，市场规模超过千亿。报告期内公司抓住环保行业快速发展机遇，进一步夯实主业，积极开拓市场，经营业绩持续稳定增长。

投资评级与估值： 预计公司 2017-2019 年的净利润为 1.79 亿、 2.13 亿和 2.68 亿， EPS 为 0.58 元、 0.70 元、 0.88 元，市盈率分别为 36 倍、30 倍、 24 倍，给予“ 增持”评级。

风险提示： 应收账款回收风险，占用资金大、资产负债率较高风险

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