浙江龙盛(600352.CH 人民币 10.40, 买入)三季报业绩符合预期。我们认为，此轮环保史上最严， 染料价格有望持续走高，公司作为行业龙头最为受益；另一方面中间体、 地产与投资业务提供新增长点。 维持盈利预测。 维持买入评级。事件

公司发布三季报， 2017 年 1-9 月实现营收 112.17 亿元，同比增长 23.16%，归母净利润 18.72 亿元，同比增长 31.43%。 其中 3 季度单季度分别实现营业收入/归母净利润 37.02 亿元/8.59 亿元，同比分别增长 31.32%/78.27%。 扣非后单季度净利润 4.84 亿元，同比增长 47.11%。点评

1.业绩符合预期。 报告期内公司业绩增长，主要有三方面原因，一是受环保趋严及下游需求回暖，公司主要产品分散染料与活性染料量价齐升。 1-9 月公司销售染料 19.63 万吨，实现销售收入 70.53 亿元，较去年同期增幅较大；二是中间体及德司达利润同比上升，尤其是中间体间苯二酚，由于全球供需格局重塑，带来公司产销扩大；三是 3 季度公司转让所持锦州银行股份产生投资收益，贡献一部分业绩增量。

2.环保史上最严，染料巨头受益价格持续走高。 常态化、制度化的环保督察，对以染料为代表的高污染行业的震慑力巨大，将大幅增加企业的生产成本，对于一些生产水平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说，未来经营将面临巨大的监管压力。公司为全球最大的染料企业，在全球拥有超过 30 万吨染料产能。其中国内分散染料 14 万吨，活性染料 6 万吨。公司染料中间体配套完善，环保投入大，生产规范。充分受益于此轮染料涨价。

3. 地产与投资业务提供新增长点。 公司多个地产项目盈利前景稳定。 公司此次同时公告，向子公司上海晟诺分期增资 28 亿元，用于未来对闸北区 51～55 街坊旧区改造项目即华兴新城项目的开发，华兴项目若开发成功，有望带来百亿盈利。另一方面，公司近年来多个股权投资项目收益颇丰，且通过对美国 Emerald 业务的投资成功进入了食品添加剂市场，未来其他项目同样值得期待。

4.盈利预测。

维持盈利预测。 我们预计 2017-2019 年每股收益分别 0.76 元、 0.88 元和 1.00元。当前股价对应市盈率分别为 13.68、 11.82、 10.4 倍，维持买入评级。

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