事件： 公司三季报实现营收 53.48 亿元，同比增长 94%，实现归母净利润 3.19 亿元，同比增长 150%。从单季度来看，一季度实现净利润0.72 亿元，二季度实现净利润 0.89 亿元，三季度实现净利润 1.56 亿元。公司三季度营收基本与二季度持平，但利润增长较快主要原因有两点： 1）从三季度开始煤机业务逐步开始确认今年 3 月份第一次提价后的产品，使得煤机板块盈利能力增强； 2）公司三季度实现投资收益2400 万元，前三季度合计实现投资收益 4577 万元，进一步增强公司业绩。

油耗法规趋严下， 12V 启停+48V 微混需求旺盛。 我们通过测算“双积分”影响因素，发现 2020 年燃油车平均节油率需达 10%以上才能双积分达标，考虑燃油车比例仍在 90%以上， 12V 和 48V 节能系统在全球（类比中国）是很有市场需求的。

SG 扣非净利率为正，未来好转。 博世 SG 扣除剥离费用后 15、 16 年净利润分别为 393、 884 万欧元，剥离费用全由博世承担，利润反转主要来自中国与美国启停电机业务大幅增长、 48V 欧洲增长以及德国工厂人员逐步退休。 SG 买的便宜。 以 EV/EBITDA 比率为基准，博世SG 为 7.69 倍，低于起动机、发电机业务收购平均估值倍数 8.25 倍。煤机的利润释放只是时间差的问题。 今年整机三次涨价基本覆盖钢材上涨的成本，但由于订货与交货期延迟四至六个月，利润释放晚一至二季度。

上半年亚新科利润低于预期是暂时。 亚新科下游约 60%为重卡，销售情况严重好于市场预期。但上半年仅实现净利润 6500 万元，其中并表利润 5320 万元，主要由于公司进行固定资产本期摊销，还有无形资产摊销 6000 万，加上存货摊销，合计摊销 1 个亿左右。

盈利预测： 不考虑收购的影响，我们预计公司 2017~2019 年利润为 5.1亿、 7.5 亿、 7.8 亿， PE 为 23 倍、 16 倍、 16 倍。 给予“买入”评级。

风险提示： 煤炭企业设备业绩不达预期；亚新科业绩不达预期

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