事件： 公司发布了2017年三季报。 2017年前三季度实现营业总收入13.79亿元，同比增长101.91%； 实现归母净利润2.02亿元，同比增长124.25%， 业绩符合预期。

点评：

分渠道来看，线下渠道收入增速超过100%；线上收入实现微幅增长，收入占比仍较低。 前三季度直营渠道和分销渠道分别实现营业收入7.11亿元和5.81亿元，分别同比增长63.57%和147.52%；线上渠道和线下渠道分别实现营业收入0.55亿元和12.37亿元，分别同比增长7.4%和100%。

终端渠道保持扩张。公司前三季度各品牌终端门店净增加48家，其中ELLASSAY品牌门店净关闭14家， LAUREL品牌门店净增加12家， EdHardy 及 EdHardyX门店净增加21家， IRO门店净增加29家。截至三季度末，公司各品牌终端门店总数达到522家，其中ELLASSAY、 LAUREL、 EdHardy 及 EdHardyX和IRO门店总数分别达到327家、 29家、 137家和29家。

各品牌均实现较快增长。 分品牌来看， 前三季度ELLASSAY、 LAUREL、 EdHardy及 EdHardyX分别实现营业收入6.47亿元、 0.64亿元和3.14亿元，分别同比增长24.63%、360.19%和130.91%； IRO品牌实现营收2.67亿元。各品牌中ELLASSAY毛利率有所回升，其他毛利率有所下降。前三季度， ELLASSAY毛利率同比提升1.32个百分点至72.49%； LAUREL、 EdHardy 及 EdHardyX毛利率分别同比下降7.3个百分点和1.5个百分点，分别达到81.59%和71.43%； IRO毛利率达到63.76%。

盈利能力有所提高。 公司 2017 年前三季度毛利率同比提高 0.99 个百分点至69.77%，主要受 ELLASSAY 毛利率回升及并表影响。 期间费用率同比下降 3.7个百分点至 43.29%，其中销售费用率和财务费用率分别同比下降 4.76 个百分点和 0.12 个百分点， 管理费用率同比提高 1.17 个百分点。 受益于毛利率回升及费用率下降，净利率同比提高 2.46 个百分点至 17.55%。

拟打造多品牌时装集团。公司目前拥有“ Ellsaasy”、“ Laurèl”、“ Ed Hardy”、“ IRO”、“ VIVIENNE TAM”五个线下品牌。 其中 Ellsaasy 为自有主品牌，定位为高级女装品牌。 Laurèl 定位为国际轻奢高档女装，原为德国三大着名奢侈品牌之一 ESCADA 旗下品牌，公司通过全资子公司东明国际拥有 LaurèlGMBH 在中国独立的所有权，包括设计权、定价权和销售权。 公司通过子公司唐利国际持有美国轻奢潮流品牌 Ed Hardy在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权， Ed Hardy 定位国际轻奢潮流品牌。 公司通过收购深圳前海上林投资管理有限公司 16%股权，实现对 IRO SAS 的控股，从而间接持有 IRO 品牌所有相关权益及资产， IRO 是定位于轻奢领域的法国设计师品牌。公司正在收购薇薇安谭 75%的股权， VIVIENNE TAM 是美国设计师品牌。

给予谨慎推荐评级。 预计公司2017-2018每股收益分别为0.98元和1.25元，对应估值分别为25倍和20倍。 给予谨慎推荐评级。 风险提示： 终端消费低迷等。

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