Q3 业绩加速增长，盈利能力持续提升

17 年1-9 月公司实现营收15.17 亿元，同比增长44.69%；归母净利润3.92 亿元，同比增长153.48%。其中Q3 实现营收5.78 亿元，同比增长47.01%，环比增长18.9%；归母净利润1.6 亿元，同比增长192.51%，环比增长45.4%。从盈利能力看，Q3 产品毛利率43.25%，同比提高6 个百分点，环比提高2 个百分点。

NorFlash 缺货涨价带来业绩弹性，产能无忧抢食市场份额

17 年随着全球NorFlash 市场供需结构变化，供给端美光、Cypress退出，而需求端AMOLED、车用及物联网等领域提振需求，NorFlash 供需缺口超过30%，带动产品价格不断上涨。公司作为NorFlash 主要供应商，有望受益于涨价浪潮，在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。另外，9月6 日公司公告与中芯国际签署《战略合作协议》，至2018 年底原材料晶圆采购金额为12 亿元人民币或以上，确保长期产能无忧，Fabless 模式的兆易创新产能紧缺问题解决，有望在Nor 供需缺口快速抢食份额。

牵手合肥产投，打造国内存储芯片龙头

10 月28 日公司公告与合肥产投签署《合作协议》，约定在合肥合作开展工艺制程19nm 的12 英寸晶圆存储器（含DRAM 等）研发项目，项目预算约为180 亿元人民币。国内效仿韩国凭借资金推动+“政企合作”模式，存储器产业正迎来跨越式发展，兆易创新存储芯片产品线从nor-nand-dram不断丰富，发展空间进一步提升。

盈利预测及评级

在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下，我们看好兆易长期发展前景。从全球供需格局看，NorFlash 供需缺口大概率延续到18年，以当前产品价格为基准，我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为2.46/4.03/5.46 元，按最新收盘价对应PE 分别为54.9/33.5/24.6 倍，给予“买入”评级。

风险提示：价格变动风险；产能爬坡风险；技术更新换代风险。

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