本报告导读：

    　　公司推出车规级MCU，未来随着车规MCU及NOR FLASH产品放量，公司有望迎来长期持续成长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价153.20 元。综合考虑消费电子下游需求，下调2022-2024 年EPS 为3.83（前值4.23）元、4.31（前值5.37）元、5.18（前值6.48 元）元。综合考虑行业平均估值及公司在MCU领域的龙头地位，给予公司22 年40 倍PE，下调目标价至153.20元，“增持”评级。

    　　推出车规MCU产品，应用领域广泛。公司发布基于Cortex?-M33 内核的GD32A503 系列车规级MCU，采用40nm 车规级制程和高速嵌入式闪存eFlash 技术。受益于良好的产品力，GD32A503 系列MCU应用场景十分广泛，如车窗、雨刷、空调、智能车锁、电动座椅、电动后备箱、氛围灯、动态尾灯等车身控制系统、车用照明系统和电机电源系统，以及仪表盘、车载影音等智能座舱系统。

    　　营收结构持续优化，助力长期发展。尽管上半年终端消费较为疲软，但公司的NOR Flash 和MCU 产品在工业、汽车等下游应用持续渗透，下游需求结构持续优化。此外，公司的消费类客户结构也在朝高端化发展，海外营收占比逐步增加。公司产品亦持续进行迭代，55nm工艺、大容量存储产品出货提升明显，截至中报期末55 nm NOR Flash出货占比已经接近70%。未来随新产品如17nm DDR3 推出，公司盈利能力有望进一步提升，市场地位进一步巩固。

    　　催化剂。MCU 等芯片产品导入车规大客户供应链。

    　　风险提示。新产品推出进度不及预期，行业需求周期性波动。

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