实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的产业化运营

思美传媒是中国壹级广告企业（综合服务类），为客户提供消费者调研、品牌管理、全国媒体策划及代理、广告创意设计、娱乐行销、公关推广活动、户外媒体运营、数字营销等全方位整合营销传播服务。公司近年来完成等多项并购，开始涉足内容制作与宣发、SEM服务、汽车数字整合营销等领域，与宝洁、上海家化、相宜本草、百事可乐、云南白药、中粮集团等知名品牌客户保持长期合作关系。2008年加入中国4A协会，2010年成为中国4A组织综合代理专业委员会第五届理事单位，2012年成为中国4A协会副理事单位。

我们认为：（1）国内广告市场增速趋稳，互联网广告相比传统媒体板块有更高的增速及更好的发展前景，思美传媒近年逐渐削减传统媒体业务而在互联网广告等新型业务上逐渐发力，符合行业发展规律。（2）思美近些年完成的收购整合，可打通文化传媒业链上下游，发挥协同效应，增加公司的服务内容，实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营，从而提升客户粘性和公司的整体竞争力。（3）公司因收购观达影视、科翼传播等涉足内容制作，相比于之前公司仅涉及营销来说，有利于提升公司整体估值。

盈利预测

我们预计2017-2019年公司收入分别增长22.87%、24.84%、25.22%，归母净利润分别增长66.94%、44.24%、31.37%。按目前3.17亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.75元、1.08元和1.42元，对应的PE为36.31倍、25.21倍和19.18倍（股价为2017年11月14日收盘价27.23元/股）。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为23.71倍、18.17倍，公司估值水平高于同行业可比上市公司的中值。首次给于“谨慎增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、行业监管带来的政策性风险、市场竞争加剧、收购整合风险等。

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