事件：12 月19 日晚，天奥电子发布《2021 年A 股限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票500 万股，约占本激励计划签署时公司股本总额20800.65 万股的2.40%，其中首次授予460 万股、预留40 万股。

    激励范围涵盖公司核心人才，有望充分调动员工积极性。本次股权激励计划授予价格17.49 元/股，约为12 月20 日收盘价50%，激励折扣较大。本次激励范围涵盖公司董事、高级管理人员及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理、技术和业务骨干，合计88 人，约占2020 年底公司总人数的14.92%。其中高级管理人员2 人，合计授予18 万股；技术人员63 人，合计授予328 万股；管理人员23 人，合计授予114 万股。这是公司首次发布股权激励计划，我们认为股权激励的实施有望充分调动员工积极性，促进公司核心人才队伍建设，激发公司活力。

    解锁条件严苛，彰显公司发展决心。解锁条件方面，本次股权激励分为三个考核期， 考核条件为（ 1 ） 2022/2023/2024 净资产收益率不低于7.5%/8.0%/8.5%,且不低于对标企业75 分位值水平；（2）2022/2023/2024净利润较2020 年复合增长率不低于15%，即2022/2023/2024 净利润不低于1.34/1.54/1.77 亿元，且不低于对标企业75 分位值水平；（3）2022/2023/2024经济增加值改善值（ΔEVA）＞0。值得注意的是，本次激励计划要求公司未来净资产收益率和净利润均不低于对标企业75 分位值水平，我们认为该项考核标准较为严苛，彰显公司发展决心。

    公司为国内时频行业领军企业，受益军队信息化建设持续推进及国产化替代，未来成长可期。公司主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售，拥有“器件-部件-设备-系统”的完整时间频率产品线，自主研发生产的频率组件及设备技术性能国内领先，同时也是军用时间同步产品的主要供应商，是我国时频行业的领军企业。随着我国军队信息化建设的持续推进，同时，为提高国防装备的自主保障能力，我国大力实施电子元器件国产化替代，国产时频产品需求强劲，我们认为公司未来成长可期。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为1.23 /1.61/1.99 亿元，对应当前股价（2021/12/21 收盘价）的PE 分别为58/44/36 倍，对应未来3 年复合增长率约25%。结合可比公司PE 估值情况，给予公司2021年61-65 倍PE 估值，对应合理价值区间为36.07-38.44 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；募集资金投资项目进度不及预期的风险。

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