公司动态事项

2017 年 11 月 16 日， 公司公布新一期员工持股计划草案，并公告与嘉兴信文淦富和健亿投资共同投资 41 家体检中心，我们对此进行点评。

事项点评

公布员工持股计划，彰显对公司未来发展信心

参加员工持股计划的公司员工包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员 14 人，其他公司员工不超过 3,186 人。 员工持股计划筹集资金总额上限为 88,000 万元，拟委托信托公司管理，认购由信托公司拟设立的集合资金信托的劣后级计划份额，集合资金信托资金规模上限为 220,000 万元， 优先级计划份额和劣后级计划份额的目标配比为 1.5:1。集合资金信托直接（或通过单一资金信托间接）以二级市场购买（包括大宗交易以及竞价交易方式）等法律法规许可的方式取得并持有公司的股票，自公司股东大会审议通过本次员工持股计划后 6 个月内完成购买， 公司 2016 年员工持股计划（中海信托-美年健康员工持股计划集合资金信托计划）的受让方可能成为大宗交易方式的转让方。本员工持股计划所获标的股票的锁定期为 24 个月，存续期限为 36 个月。 高管及员工以 1.5 倍杠杆劣后级持股，彰显公司高管及员工对公司未来发展的信心。

网点扩张速度加快， 向三、四线城市下沉式布局

公司计划与嘉兴信文淦富在青岛、济南、天津等 20 余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计 35 家，与健亿投资在上海、无锡等 8 个地区分别投资美兆体检中心共计 8 家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、重庆天亿共同对外投资暨关联交易金额合计不超过 25,000万元人民币。

公司近年不断加快门店扩张， 尤其是在三、四线城市继续网点下沉， 通过并购基金， 采用“先参后控”的方式开设新体检中心， 目前公司已在全国 30 多个省、 100 多个核心城市拥有超过 300 家医疗及体检中心，今年有望达到 400 家， 预计 2018 年有望实现 500 家规模的战略规划。

发挥龙头企业优势，公司业绩将持续快速增长

公司是国内最大的专业化连锁体检机构， 2017 年预计服务规模达到 2000 万人次， 2019 年目标 4000 万人次。公司通过优化业务结构、提升高毛利率个检客户比例，加大高利润率特殊检查项目，以及提高下午场地利用率等措施持续提高公司盈利能力，收购慈铭体检并表也大大增厚公司业绩。 2017 年前三季度，公司实现营业收入 29.89 亿元，同比增长 58.78%， 实现归属于上市公司股东的净利润 2.16 亿元，同比增长 126.54%，业绩增长迅速。

未来随着三四线城市的消费升级、市场需求旺盛，公司的下沉式布局将给业绩带来爆发式增长，公司品牌效应的不断提升，新店盈利周期也将不断缩短，并且公司立足健康体检，在健康管理、专科诊疗、诊断服务、远程医疗、健康保险、医疗大数据等方面协同发展的业务布局，也将为公司未来多元化发展打开巨大想象空间。

风险提示

扩张速度低于预期、行业竞争风险、政策风险。

投资建议

我们预测公司 2017/2018 年归属母公司净利润 6.17 亿元、 9.26 亿元， EPS 为 0.24 元、 0.36 元，对应的 PE 为 89.92 倍、 59.94 倍。 健康体检行业未来发展空间巨大， 公司作为国内健康体检行业的龙头企业， 未来将享受到行业集中度提升带来的红利， 公司门店布局不断下沉，保持较快的发展速度， 在业务结构上多元化、差异化发展，成功收购慈铭后盈利能力将进一步增强， 我们看好公司未来的发展， 考虑慈铭并表以及扩张加速等因素，上调至“增持”评级。

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