事件： 目前，公司年产 500 吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，并已经开始批量供货。

PI 膜成功实现工业化并将扩充产能， 有望同时提升公司的盈利和估值。 PI膜产品技术壁垒高、利润空间大、市场前景广阔， 2013 年，公司将配股募集资金中的 3.65 亿元用于建设化学亚胺法 PI 膜生产线， 目前，公司年产 500 吨 PI 膜生产线的建成投产，标志着国内企业在该产品上能实现进口替代。 今年上半年，公司的 PI 膜产品签订了首笔 8468 万元的销售合同，公司未来有望继续新增多条 PI膜生产线，以解决该产品供不应求的问题，同时将大幅提升公司的盈利能力。

芳纶项目和特种尼龙项目有序推进， 高端新材料项目有望多点开花。 2017年 8 月 25 日， 公司公告了控股子公司时代华先（ 持股 67%） 拟新建 3200 吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地，总投资额 3.38 亿元，达产后预计实现年收入 5.98 亿元，年利润总额 1.77 亿元。 特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。公司多个高端新材料项目的推进，将持续优化公司产品结构，有效提升核心竞争力。

17 年为业绩低点，未来将持续改善。 今年风电业务行情低迷， 汽车业务利润短期难以放量， 欧元有一定汇兑损失， 所以今年业绩为近两年来的低点。 不过，公司正有序开展 BOGE 的整合协同和低制造成本地区产能建设工作，并全面推行降本增效工作， 随着新材料业务的推进及原有业务的改善， 盈利将持续向上。

估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 0.89 亿、 2.39 亿和 3.91亿元， 对应 PE 分别为 99 倍、 37 倍和 22 倍， 维持“ 买入”评级。

风险提示。 产能投建及释放不及预期的风险； 风电业务继续低迷的风险。

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