广联达自成立至今二十载春秋深耕建筑信息化领域，已成长为行业龙头。 公司二次创业战略定位数字建筑产业平台，在传统造价业务端推广云化新产品，抹平地产行业周期性，依托专业沉淀和深厚资源，推出工程施工、 工程信息化、海外业务、产业金融、电商政务等系列新业务。公司已度过业绩拐点， 打开建筑信息化空间， 确定性成长可期。 我们给予该股买入的首次评级，目标价格 23.80 元。

支撑评级的要点

建筑业“大而不强”，信息化上升空间广阔。 2014 年中国建筑资产就位居全球第一，2017 年前 3 季度建筑业总产值 13.93 万亿，同比增长 10.73%，继两年缓慢增长后增速再次“破十”。但我国建筑能耗约占全社会的 50%，建筑信息化水平仅为 0.03% ，保守估计建筑信息化市场增量空间约为 524亿。

传统造价业务日新月异， 新产品主打云模式。 造价业务端推出云产品，收入模式从“卖软件 license+升级费” 变为“租赁费+增值服务费”，逐渐摆脱行业周期性，营收更加健康合理。云模式进展顺利，云计价产品2017 年上半年已实现全国 11 个省份的产品交付，用户转换比例平均达到50%； 此外公司与华为合作共同开发包含智慧建造及智慧运维在内的“建筑云”。

引领数字建筑新蓝海，新业务呈现高速增长。 公司以云计算、大数据、物联网等技术致力打造数字建筑产业平台。 同时依托专业沉淀，将业务拓展至工程施工、工程信息化，借步“一带一路”布局海外，构建产业金融平台、电商政务、工程教育等系列新业务，收入结构多元化。

BIM、云图业务进展顺利。 核心产品 BIM 5D 围绕“多岗三端一云”架构持续迭代，已成功在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等数千个项目中实现应用，具有明显的业务与技术壁垒； 2016 年云图业务已实现盈亏平衡，移动端月活跃量达 246万，日活跃量达 51万，同比增长超过 110%。评级面临的主要风险

新产品开发风险；海外业务推进不及预期风险；建筑行业增速放缓风险。

估值

我们预计 2017-2019 年归母净利润分别为 5.46 亿元、6.92 亿元和 8.59 亿元；每股收益分别为 0.49 元、 0.62 元和 0.77 元；对应市盈率分别为 43 倍、 34倍和 27 倍。 首次给予买入评级，目标价格 23.80 元。

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