国内优质垃圾焚烧运营企业：公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用，截至2021 年三季度末，公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等10 个省份拥有在手产能2.52 万吨，已建成投运18 座电厂31 期项目共2.15 万吨，在建项目及筹建项目分别为1200吨和1750 吨。近年来公司业绩实现稳步增长，2019/2020/2021Q3公司营业收入分别同比增长35.69%、45%和106.41%；归母净利润分别同比增长34.32%、23.89%和27.92%。2021 年业绩增长主要系公司青田、鹿邑以及汕头三期项目投产，未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步贡献业绩。

    　　积极布局新能源锂电材料，转型再生资源利用：公司于1 月4 日发布公告，拟通过子公司浙江旺能再生资源利用有限公司收购浙江立鑫新材料科技有限公司60%的股权，交易总额9450 万元。立鑫是一家以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料进行再生资源利用的新材料公司，目前正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线，建成后预计产能为3150 吨硫酸钴、1350 吨氯化钴、1305 吨氢氧化钴、2561 吨硫酸镍和1458 吨碳酸锂等，预计于今年一季度可建成进入试运营。随着下游锂电池消费需求大幅增长，锂电材料业务板块有望于今年起为公司贡献较大业绩增量，打破垃圾焚烧行业增速放缓的成长束缚，同时稳健的垃圾发电板块将为新业务提供稳定现金流支撑。

    　　集团具备完整产业链，协同效应有望显现：旺能环境母公司为美欣达集团有限公司，近几年集团通过不断转型扩张已形成以环保固废为主体的完备产业链，包括垃圾发电、餐厨处置、农废处置、危废处置、环卫及热电联产等，其中垃圾发电和餐厨处置两大业务板块均在上市公司平台内，据公司公告和集团官网披露，目前处理规模已分别达到2.15 万吨和2555 吨。农废处置方面，集团子公司百奥迈斯为国内领先的病死猪处理企业，据集团官网披露，截止2020 年底，累计处理病死猪857.2 万头，已建成运营项目42 个，年无害化处理能力16.4万吨。危废处置板块公司主要以水泥窑协同处置为切入点，已在浙江、安徽、四川等地建成危废处理中心。同时，在产业链中前端，集团子公司智汇环境主要布局环卫一体化、固废分类与资源化、环保设备制造、生态修复、固废危废反向物流五大业务板块，与下游垃圾焚烧、餐厨等业务板块进行充分协同，未来随着集团产业布局持续扩张，协同效应有望进一步凸显。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为30.2%、24.3%、16.0%，净利润增速分别为29.4%、26.6%、16.6%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.0 元。

    　　风险提示：项目投产进度不及预期，碳酸锂价格下降，垃圾发电电价下调。

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