事件：公司发布21 年度业绩预告，21 年公司预计实现归母净利润41-50 亿元，同比增长（调整后）435%―552%。

    点评：

    PTA、长丝价差扩大，斯尔邦并表，21 年业绩同比大增：21 年油价持续上涨，带动行业景气度回暖，公司盈利能力显著提升。21 年Q4，国内PTA、涤丝DTY均价分别为4911 元/吨、9436 元/吨，分别同比+47%、+44%；PTA、涤丝DTY价差分别为581 元/吨、2492 元/吨，分别同比+51 元/吨、+468 元/吨。此外斯尔邦并表进一步增厚公司业绩：21 年光伏行业景气度攀升，EVA 龙头斯尔邦业绩大幅增长，21 年斯尔邦并表增加公司非经常性损益约27 亿元―34 亿元。展望2022 年，盛虹炼化1600 万吨炼化一体化项目产能稳步爬坡，公司将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局，跻身国内炼化巨头行列，业绩增长可期。

    收购斯尔邦，打通炼化精细化工全产业链：21 年12 月31 日，斯尔邦完成过户，公司目前直接持有斯尔邦100%股权，全面打通炼化精细化工全产业链。公司主营业务进一步拓展并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售业务，可以充分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效应。斯尔邦作为国内第一大EVA生产商，其EVA 光伏树脂产能稳定在20 万吨/年以上，长期来看将受益于下游光伏装机需求扩张，盈利空间可观。21 年12 月29 日，斯尔邦26 万吨/年的丙烯腈（Ⅲ）产线投产，其丙烯腈整体产能由52 万吨/年提升至78 万吨/年，跃居国内第一，进一步巩固斯尔邦丙烯腈行业龙头地位。在风电行业迎来快速发展的背景下，碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长，有望为斯尔邦带来一定的业绩增量，公司未来发展可期。

    盈利预测、估值与评级：斯尔邦并表贡献丰厚业绩，因此我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为48.41（上调162%）/88.74(上调24%)/124.03（上调29%）亿元，折合EPS 为1.00/1.49/2.09 元（假设2022年完成定向增发），维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目投产不及预期；增发不能顺利完成。

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