报告导读

    　　公司发布公告称与包钢股份的稀土精矿交易价格拟自2022 年1 月1 日起调整为不含税26887 元/吨（干量，REO=51%），REO 每增减1%，不含税价格增减527 元/吨（干量），稀土精矿2022 年交易总量不超过23 万吨（干量，折REO=50%），2022 年此项日常关联交易总金额预计不超过人民币70 亿元（含税）；

    　　投资要点

    　　与包钢股份稀土精矿交易价格落地，公司的投资价值不变考虑到轻稀土氧化镨钕的价格已由2020 年的31 万元/吨上涨到了2021 年的59万元/吨，而2021 年12 月份氧化镨钕均价为85 万元/吨，北方稀土与包钢股份的精矿采购价格由2021 年的1.63 万元/吨上调到2.69 万元/吨，根据我们的测算，对公司单吨氧化镨钕的成本上涨约50%；

    　　公司为国家稀土配额供给绝对主力，未来成长性确定未来稀土供应的增长主要靠公司稀土供应的放量，从2021 年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%，考虑到公司的稀土资源优势和产能优势，未来将成为稀土供应增量的主要提供方，配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源，北方稀土成为国家配额增量的绝对主力，未来成长性确定；

    出口数据持续向好，占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利根据海关总署数据，2021 年11 月稀土出口4859 吨，同比增86%，环比12%，1-11 月累计出口4.5 万吨，同比增43%；2021 年11 月稀土及其制品出口10057吨，同比增51%，环比增11.5%，1-11 月累计出口9.9 万吨，同比增42%，全球稀土产业90%以上都在国内，占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期；

    　　盈利预测及估值

    　　12 月份以来稀土价格稳步上涨，下游积极补库，根据我们对未来行业供需的趋势判断，我们预计2021-2023 年稀土价格中枢分别为59，85，90 万元/吨，考虑到包钢股份与北方稀土交易精矿价格上调后对成本的增加，我们预计公司2021-2023 年业绩分别为48/89/128 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为32x/17x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险

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