公司公告：12 月聚合MDI 分销及直销市场挂牌价28800 元/吨（比11 月份价格下调1000 元/吨），纯MDI 挂牌价29000 元/吨（比11 月份价格下调800 元/吨）。

聚合MDI 挂牌价持稳，四季度公司有望延续高盈利。随着10-12 月挂牌价格确定，2017Q4 聚合MDI（分销）平均挂牌价为 31200 元/吨，而2017Q1-Q3 聚合MDI（分销）平均挂牌价为24000、23833、25166 元/吨；2017Q4 纯MDI 平均挂牌价为 29467元/吨，2017Q1-Q3 纯MDI 挂牌价为23700、27867、26366 元/吨。虽有陶氏进口货源影响，加之“金九银十”传统旺季已过，MDI 价格连续下跌，但目前华东聚合MDI市场价为27500 元/吨，纯MDI 市场价26500 元/吨，万华挂牌价格比市场价略高，表明MDI 价格下降空间不大，四季度价格环比三季度均价有较大幅度提升。后续随着万华宁波、重庆巴斯夫等装置检修，MDI 价格仍有望持稳。

石化装置平稳运行，产品价格维持较高水平。目前山东丙烯、华东环氧丙烷、华东丁醇、华东丙烯酸、华东丙烯酸丁酯、华东NPG 价格分别为8100、11000、6900、7950、9900、14100 元/吨，仍然维持较高水平。2017 年三季度山东丙烯、华东环氧丙烷、华东丁醇、华东丙烯酸、华东丙烯酸丁酯、华东NPG 均价分别为7580 元/吨、11292 元/吨、7658 元/吨、8247 元/吨、10378 元/吨、15586 元/吨，与三季度相比总体上接近，石化装置仍维持较高的盈利水平。

乙烯项目已完成环评、安评等报告编制，PC 项目投产在即，开启未来新成长。该项目预计总投资约178 亿元，主要装置包括100 万吨/年乙烯裂解装置、40 万吨/年聚氯乙烯（PVC）装置、15 万吨/年环氧乙烷（EO）装置、45 万吨/年线性低密度聚乙烯（LLDPE）装置、30/65 万吨/年环氧丙烷/苯乙烯（PO/SM）装置、5 万吨/年丁二烯装置，以及配套的公用工程和辅助生产设施，该项目目前已完成环评、安评等报告编制工作，项目申请材料已经上报，目前正在等待政府有关部门批准。7万吨PC 装置6 月底建成，13 万吨二期预计明年底建成。PC 目前市场价29500 元/吨，7 万吨产能有望近期投产，有望大幅增厚公司业绩。

盈利预测及投资评级：MDI 及石化产品价格持续维持高位，四季度仍维持高盈利，未来乙烯项目及五大事业部成长空间巨大。维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-2019 年EPS 为4.01、4.30、4.88 元，当前股价对应17-19 年PE 为9X、9X、8X。

风险提示：MDI 与石化产业链景气回落；新业务拓展不及预期。

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