事件概述。2022 年1 月10 日，公司发布业绩预告，2021 年预计实现13.5-15.5 亿元归母净利润，同比增长173.00%～213.44%。主要受益于2021 年下游锂电池市场持续景气，电池材料市场需求进一步提升，公司正负极材料销量快速增长。产销两旺使得公司当期业绩同比实现大幅增长。

    　　21Q4 表现优异。按预测中值推算，21Q4 实现归母净利润4.60 亿元，同增227.4%，环增27.8%。

    　　负极龙头地位稳固，高镍正极不断扩产。公司当前负极产能15.5 万吨，考虑到公司在四川、山东、宁夏等地独资或合资建厂，我们预计22 年产能将超过30 万吨。公司深耕天然石墨，拥有鸡西高品位鳞片石墨矿，出货量国内居首位；人造石墨方面，公司不断扩产，石墨化自供率上升，连续石墨化能耗较低，技术领先；硅基负极拥有3000 吨产能，产品通过松下供给特斯拉圆柱电池，将首先受益于4680 中硅基负极使用量的提升。从客户角度看，公司海外客户占比较高，覆盖LG、三星SDI、松下、SKI 等优质客户。正极方面，公司聚焦NCA 和NCM811，剥离LFP 业务，21 年年底产能达到3 万吨，22 年高镍权益产能将在4-5 万吨左右。

    　　投资建议：考虑到公司负极龙头地位稳固，高镍正极不断扩产，我们上调公司21-23 年归母净利润至15.13、25.80、35.73 亿元（此前为14.99、21.70、28.43 亿元），同增206%、71%、39%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为44、26、19 倍。参考当前PE-TTM 99 倍的CS 新能车（Wind 一致盈利预期），考虑到公司是锂电池负极龙头，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：全球新能源车需求不及预期；产能扩张速度不及预期。

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