风电行业底部反转趋势确立,景气度触底回升。内蒙古、宁夏今年 7月份以来已有新增核准项目共 2.85GW,实质性放开红线,预计蒙、黑、吉、宁四省明年开始新增风电建设,甘、新明年弃风率达到 15%,2020 年 弃 风 完 全 解 决 。 预 测 2017-2019 年 新 增 装 机19.3/23.2/27.8/33.4GW。

公司为全球风塔龙头,扩张产能国内国外齐发力。全球市占率仅略高于 5%,未来市占率逐步提升。受产能瓶颈,目前工厂满产。产能扩张预计 2017-2019 35/42/50 万吨。单吨毛利维持稳定。公司产能、客户、覆盖范围、均为全球一流,为生产国际化、销售国际化的全球风塔龙头,国内外共同发力,随着落后厂商逐步退出,公司未来市占率会稳步提升。

产业链纵横延伸,布局优质的风场运营、叶片产能开始投放。目前并网新疆哈密 300MW 哈郑直流配套项目,前三季度限电率 29.5%,预计明后年限电率 15%/5%, 业绩弹性 21%/12%。山东、 河南 330MW项目年底到明年 1 季度并网,非限电地区。公司规划每年 300-400MW新建运营,电站选址优质,业绩增量和现金流丰厚。 800 套 2MW 叶片业务投放,完全达产,可提供收入增量 7-9 亿元。

盈利预测: 预计公司 2017-2019 年营业收入 31.61 亿元、 46.71 亿元、58.24 亿元,归母净利润分别为 4.68 亿元、 7.36 亿元、 9.95 亿元,EPS 分别为 0.26 元/股、 0.41 元/股、 0.56 元/股。对应当前股价 PE 倍数分别为 27.00、 17.16、 12.69 倍。 采用分布估值计算合理市值为167.26 亿元,市值空间 33%, 目标价 9.44 元/股。给予买入评级!

风险提示:风塔产能扩张不顺,钢材价格短时间内大幅上涨。

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