事件：公司于1 月12 日晚发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润30.8-35.2亿元，同比增长50.32%-71.55%，扣非后净利润同比增长53.06%-75.40%。

    　　点评：

    　　产品价格上行，叠加高端产品汽车板放量：以预告中值计算，2021Q4 归母净利润约7.8 亿元，同比增长22%，环比下滑23%，业绩环比下滑主要是Q4 铝价有所回落以及电力成本上涨所致。全年业绩增长源于产品价格上行和高端产品占比提升。1）价：长江有色铝2021 年均价为16260 元/吨，同比增长19.3%，公司铝产品价格及部分产品加工费上涨；2）量：汽车板受益于新能源汽车高速增长实现产销两旺，全年销量突破11 万吨；印尼一期100 万吨氧化铝项目于2021年5 月试产，并于9 月份达产，贡献部分增量业绩。

    　　汽车板产能预计2023 年底实现翻番，龙头地位稳固：公司是国内首家批量生产汽车板的供应商，于2021Q1 实现汽车板年产能20 万吨；2021 年7 月公司再启动新建20 万吨汽车轻量化铝板带扩产项目，建设周期18-30 个月，考虑建设时长，项目有望于2023 年底前投产，届时汽车板产能将实现翻番达到40 万吨。

    　　新增电池箔产能已投产，产线改造和印尼二期氧化铝建设顺利进行：公司新建2.1 万吨高性能动力电池箔生产线已于2021 年10 月份试产；公司印尼二期100万吨氧化铝项目正在按计划建设；航天航空用铝合金生产线技术改造和汽车轻量化铝板带生产线改造正在进行中；上述项目的逐步落地，将进一步增厚公司业绩。

    　　已回购2.79 亿元股份：公司此前推出8-16 亿元回购计划，回购的股份将用于减少注册资本。截至2022 年1 月7 日，公司已回购5946 万股，占公司总股本的0.5%，回购最高价为4.84 元/股，最低价为4.47 元/股，成交金额为2.79 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司后续高端产品的逐步放量。以2021/2022/2023 年铝价为16000/19000/19000 元/吨为假设（2022 年1 月12日长江有色铝价为21670 元/吨），同时，考虑汽车板销量释放，上调公司业绩预测，2021/2022/2023 年归母净利润分别为33.0/40.2/48.2 亿元（上调幅度6%/5%/7%），对应当前股价的PE 估值分别为18/15/12X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车板、再生铝等项目产能释放不及预期；铝价及氧化铝价格大幅波动风险。

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