结论与建议:

    公司是全球领先的数据中心IT基础架构产品、方案和服务提供商,盈利能力持续提升,行业龙头地位巩固。随着国内云计算、大数据、人工智能等新技术新应用不断落地,公司有望持续受益数字经济的发展和国产化替代,给予“买进”评级。

    净利润实现高增长,盈利能力持续提升:2021 年前三季度,公司实现营收462.47 亿元,同比增长1.64%;净利润为13.51 亿元,同比增长114.99%;扣非后净利润12.08 亿元,同比增长98.76%。公司净利润同比实现高增长,主要是受益于下游市场需求拉动,同时公司产品结构优化带动毛利率同比提高。公司盈利能力持续提升。

    浪潮服务器出货量蝉联全球第二:根据IDC 发布的2021Q3 全球服务器市场季度报告,全球服务器市场规模同比上升8.8%至246.8 亿美元,出货量同比增长9.6%,达337.6 万台。从厂商排名看,戴尔、浪潮、HPE 保持全球前三,其中浪潮服务器的全球优势进一步扩大,销售额、出货量同比增速分别为15%和14%,超过平均增速,全球服务器市场份额达10%,继续保持全球第二、中国第一。目前浪潮已成为互联网行业核心战略供应商,中国互联网市场占有率第一,份额超过50%;云服务器市占率全球第一;存储服务器市占率全球前五、中国前二;在边缘计算领域,浪潮边缘计算服务器以49.4%蝉联国内市场第一。公司行业龙头地位稳固。

    服务器行业景气度长期向好:根据IDC 预测,中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7%,2025 年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7 亿美元,其中X86 服务器市场将在未来五年达到13%的复合增长率,2025 年X86 服务器市场规模预计达到414.2 亿美元。我们认为,随着国内人工智能、大数据、无人驾驶、VR/AR 等新兴技术的快速推广,对数据处理能力的需求不断提升,服务器行业景气度长期向好。公司将长期受益行业的高景气。

    盈利预测:我们预计公司2021/22/23 年净利润分别为20.39/24.90/29.70 亿元,yoy+39.04%/+22.14%/+19.27%,折合EPS 为1.40/1.71/2.04 元,目前A 股股价对应PE 为24/20/17 倍,给予“买进”评级。

    风险提示:1、芯片、内存等成本端涨价;2、市场竞争加剧的风险;3、下游云计算、AI 等产业发展不及预期。

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