投资要点

    事件：公司披露业绩快报，2021 年营收1693.83 亿元、同比+10.3%，归母净利润363.36 亿元、同比+25.6%，归母净利润相当于我们此前预测的102.7%，基本符合预期。加权平均ROE 10.85%、同比+1.27pct。

    业绩归因： 根据公司公告，业绩增长主要是因为：1）资产扩张速度快于负债：2021年末发放贷款及垫款3.06 万亿元、同比增长14.9%，吸收存款2.96 万亿元、同比+10.8%；2）资产质量改善：不良贷款率1.02%、同比-0.16pct，拨备覆盖率288.42%、同比大幅上升87.02pct。

    资产质量改善，零售&对公业务稳健增长：根据公司公告，公司Q421 不良贷款率环比下降0.06pct、拨备覆盖率环比+28.89pct，资产质量持续改善。公司近年来零售转型成效已现，1-3Q21 非息收入占比已达29.58%，预计全年大概率可突破30%；1-3Q21 零售客户已达1.16 亿户，全年有望突破1.2 亿户；1-3Q21 零售客户AUM3.05 万亿，如Q421 可保持前三季度增速，则全年有望突破3.2 万亿。公司亦坚持对公业务持续做精做强，如对公营收保持前三季度增速，全年有望达340 亿元。

    投资建议：根据公司业绩快报，我们调减了公司信用减值损失，并基于此上调公司2021-2023 盈利预测至365.99、473.65、531.20 亿元，上调幅度3%、7%、2%，维持买入-B 评级。

    风险提示： 宏观经济下行导致资产质量恶化、行业竞争加剧、政策变化等。

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