公司概况:

公司主要经营水电开发、水力发电等,主要负责澜沧江流域水电站开发及生产经营;公司系由澜沧江有限整体变更而来。

公司控股股东为华能集团,其持有公司发行前56%的股份;实际控制人为国务院国资委。

行业现状及前景

随着我国经济的快速发展,电力行业发展迅速。2006年以来,随着我国经济的快速发展,电力行业发展迅速,装机容量、发电量持续增长。我国电力行业总装机容量由2006年末的62,370万千瓦增加至2016年末的164,575万千瓦,年均复合增长率为10.19%;发电量由2006年度的28,499亿千瓦时增长至2016年度的59,897亿千瓦时,年均复合增长率为7.71%;用电量由2006年度的28,248亿千瓦时增加至2016年度的59,198亿千瓦时,年均复合增长率为7.68%。

节能减排压力凸显水电优势。党中央、国务院多次强调要加强能源资源节约和生态环境保护,并指出,必须把建设资源节约型、环境友好型社会放在工业化、现代化发展战略的突出位置。水电作为技术最成熟、供应最稳定的可再生清洁能源,在为促进国民经济发展提供绿色动力的同时,还有着巨大的节能减排效益。随着环境保护和节能减排压力与日俱增,我国出台了一系列鼓励清洁能源发展的政策。火电占全国装机容量的占比已从2006年的77.6%下降至2016年的64.0%,而水电作为清洁能源,在全国装机容量的占比稳定在20%以上,装机容量从2006年的13,029万千瓦增长到2016年的33,211万千瓦,年均复合增长率达9.81%。

公司亮点:

公司拥有澜沧江干流全部水能资源开发权。公司拥有澜沧江干流全部水能资源开发权,能够充分发挥综合流域开发的优势,对流域开发实施总体规划。组建流域集控中心,充分利用水能资源,特别是澜沧江后期将形成如美、小湾、糯扎渡“三库联调”的宏伟格局,将最大化地发挥流域开发和流域发电调度的优势,提高整个流域水资源利用率。公司下属的糯扎渡水电站安装有9台65万千瓦的水电机组,已投产装机容量585万千瓦,是我国已投产的第四大水电站;小湾水电站安装有6台70万千瓦的水电机组,已投产装机容量420万千瓦,是我国已投产的第七大水电站。电站单机规模大、水头高,单位来水拥有更多的势能,进而能够转换为更多的电能,发电效率高。公司现已取得国内澜沧江流域水电资源开发权(包括西藏境内流域),可开发总装机容量约3,200万千瓦。截至2017年6月30日,澜沧江干流已投产的水电装机容量为1,572万千瓦,尚有大量水电资源可供开发,拟开发的水电装机容量均由公司100%全资控股。充足的项目储备将为公司的持续发展提供广阔空间。

募投项目

1、拟使用募集资金17.1亿元,用于苗尾水电站。

2、拟使用募集资金14.2亿元,用于乌弄龙水电站。

3、拟使用募集资金6.48亿元,用于里底水电站。

主要潜在风险

宏观经济风险。当国民经济增速放缓时,工业生产及居民生活电力需求减少,用电负荷的减少使得电厂发电机组利用小时数下降,直接影响到电厂的生产经营以及盈利能力。2015年以来,国家先后出台一系列稳增长、促改革的政策,宏观经济运行缓中趋稳、稳中向好,但未来仍存在经济增速进一步放缓的可能性,并且,虽然水电为清洁能源,国家政策支持清洁能源优先上网,但若电力需求总量大幅下降,可能会对公司的生产经营产生不利影响。

电价下滑风险。云南省作为我国首批电力体制改革综合试点省份,2015年以来,电力体制改革实施市场化竞价上网导致公司上网电价出现下降。如未来上网电价持续下降,公司业绩存在进一步下滑的风险。

估值

发行人所在行业为电力、热力生产和供应业,截止2017年11月9日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为18.59倍。预计公司2017、2018年每股收益分别为0.1元、0.11元,结合目前市场状况,预计上市初期压力位4.5元-5.5元。

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