结论与建议:

国内业务转型成果将继续显现: 公司 4 年前开始逐步转型为解决方案提供商,虽经历短期阵痛,但近两年转型成果已开始不断显现, 2017H1 公司解决方案的营收占比已超过 50%,增速达到 53%,毛利率为 43%,已是公司业绩增长的主要动力。 目前公司已推出九大行业 114 个子行业的解决方案,涨一乖诓欢舷富梳理典型解决方案,提升服务能力。 平安城市、智慧城市以及各行业级的大项目仍在不断推进,安防类的 PPP 项目也在不断落地,市县级的“雪亮工程” 试点也在不断推开,叠加公司的渠道下沉,我们认为公司解决方案深化转型的成果将会继续得以显现。

海外业务持续推进: 公司海外业务持续快速增长,近 5 年的复合增速达到了 56%,营收占比也达到了 38%左右。 目前公司已在海外设立了 37 个分支机构, 覆盖 180 多个国家和地区,公司产品在南美市场市占率排名第一,北美、欧洲、非洲、中东、亚太区域的市场率也排名第二。 我们认为南美、欧洲、非洲以及中东的安防需求增长较为强劲,在公司海外业务本土化战略的实施下,公司海外营收将会继续保持快速增长,预计营收占比将可达到 50%以上。 另外,近几年公司自有品牌在海外认可度也不断提升,自主品牌出货量已经超过 OEM 产品出货量,我们认为随着公司自有品牌占比不断增加,海外业务的毛利率也将会继续得到提升。

布局全面,未来成长仍值得期待: 公司已在 AI 智能安防、安保运营、民用安防、机器视觉、 云服务、新能源汽车等未来发展前景广阔的领域进行了布局,我们认为公司凭借领先的布局,强大的研发能力,广阔的渠道以及规模优势将可在安防 3.0 时代获得更强的竞争优势,我们认为公司将在未来逐步成长为综合视频监控服务商,成长值得期待。

盈利预期: 我们预计公司 2017 年、 2018 年分别实现净利润 24.5 亿元和31.2 亿元, YoY 分别增长 34.1%和 27.3%; EPS 分别为 0.84 元和 1.07 元,对应 P/E 分别为 29 倍和 23 倍.公司业绩仍将快速增长,目前估值相对合理,我们维持“买入” 投资建议。

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