事件:

    2022 年1 月15 日，公司发布公告，公司拟向实际控制人的一致行动人牟嘉云女士在内的不超过35 名符合中国证监会规定条件的特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超过25 亿万元，拟用于投资磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目；公司与湖北省宜城市人民政府签署了《关于投资建设绿色化工循环产业园项目的合同》，约定公司在宜城市投资建设绿色化工循环产业园项目，并享受当地政府给予的项目政策扶持。

    投资要点：

    定增25 亿，推动新能源项目建设

    本次非公开发行股票募集资金总额不超过25 亿元，其中公司实际控制人的一致行动人牟嘉云女士认购资金总额不低于2 亿元，募集资金拟用于投资磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目，包括建设年产35 万吨电池级磷酸铁产能和60 万吨缓控释复合肥产能，以及前端配套的150 万吨磷矿选矿、100 万吨硫磺制酸、30 万吨湿法磷酸（折纯）和30 万吨精制磷酸产能及相关配套设施。公司本次定增，一方面是要继续强化复合肥主业，另一方面是为了把握磷酸铁产业发展的有利时机，加速形成“磷矿―磷酸―磷酸铁”的完整产业链，扩大公司磷化工产业规模及丰富磷化工产品，进一步夯实公司的产业链竞争优势。

    新能源布局持续推进，产业链优势凸显

    公司与湖北省宜城市人民政府签署了《关于投资建设绿色化工循环产业园项目的合同》，具体包括年产10 万吨电池级磷酸铁项目、年产100 万吨选矿项目、年产20 万吨湿法磷酸（折100%P2O5）项目、年产10 万吨精制磷酸（85%H3PO4）项目、年产80 万吨硫磺制酸项目、年产80 万吨缓控释复合肥项目和100 万吨磷石膏综合利用项目，本项目固定资产投资约21.50 亿元，项目建设总周期为36个月。公司本次与宜城市人民政府合作，旨在充分利用当地的区位优势和政策支持，抓住新能源的发展机会，进一步扩大公司磷化工、复合肥的产业规模，提高市场竞争力和盈利能力，符合公司持续做大做强的发展战略。本次投资项目本身既具备成本优势，又能与宜城基地形成良好的产业协同效应，符合公司产业链一体化的战略布局，有利于巩固公司在业内的领先优势。

    肥料产品价格保持高位，公司盈利能力保持在较高水平据wind 数据，2022 年1 月14 日，磷酸一铵价格为2900 元/吨，与2021 年年初相比上涨42.86%；硫基复合肥价格为3070 元/吨，与2021 年年初相比上涨42.79%；氯基复合肥价格为2850 元/吨，与2021 年年初相比上涨50%。受双碳政策以及能耗双控影响，未来磷酸一铵新增产能受限，目前磷肥和复合肥价格均处于历史高位，预计未来一段时间，公司主要产品价格将维持高位震荡，公司盈利水平也将保持在较高水平。

    盈利预测和投资评级：公司为低成本复合肥龙头，拥有较丰富的磷矿资源，在磷化工行业沉淀多年，积累了丰富的生产管理经验和技术储备。看好公司凭借完善的资源配套、丰富的生产管理经验、突 出的产业协同优势，在磷酸铁领域取得成功。基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩的影响，预计公司2021/2022/2023 年归母净利分别为11.41 亿元、14.74 亿元和17.01 亿元，对应PE 分别为11.70、9.09 和7.88 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响下游需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险；定增实施进度不确定的风险。

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