公司动态

    　　公司近况

    　　根据中国摩托车工业产销快讯统计，公司12 月四轮车销量创历史新高至1.97 万台，2021 年全年销量16.68 万台，同比+127%。公司12 月二轮车销量1.3 万台，2021 年全年销量10.66 万台，同比+30%。特别地，12 月大排量摩托车（>250mL，下述口径相同）单月销量0.74 万台，环比+123%，其中出口0.57 万台，创历史新高；2021 年全年大排量摩托车销量达3.32 万台，同比+52%，大排量占公司二轮车销量比重达31%。

    　　评论

    　　四轮车12 月销量创历史新高，北美渠道补库需求有望进一步拉动增长。我们重申此前报告观点1，我们认为疫情之下，四轮车提供了具有吸引力的社交距离解决方案，终端需求表现强劲，而北美龙头供应商由于供应链零部件短缺，供给能力受限。在供需矛盾下，北美市场渠道库存持续去化。根据我们测算，北美四轮车行业渠道库存正常水平约30 万辆；到3Q21，我们预计渠道仅留存6 万辆左右，补库需求约24 万辆。12 月四轮车销量1.97 万台表现优异，我们认为主要由于北美市场渠道补库逻辑持续演绎。往前看，我们认为公司受益国内供应链的强大支持，有望进一步抢占北美市场份额。

    　　摩托车新品800MT放量，大排量国际化崭露锋芒。我们认为，公司打造市场爆款产品的能力与国际化战略的布局，有望驱动二轮车业务的快速增长。

    　　产品层面，2021 年8 月800MT新品发布以来逐步放量，我们认为其具备爆款基因，8-12 月公司大排量内销月均销量为1,633 台，对比1-8 月平均仅为923 台。渠道层面，公司积极推进二轮车国际化布局，2021 年大排量月均出口1,486 台，较2020 年407 台大幅提升。尤其是12 月以来，大排量出口市场表现格外亮眼，出口量创新高达到0.57 万台，大幅超过内销；出口均价提升至4,813 美元/台，较行业大排量出口均价溢价62%。

    　　估值与建议

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变，并引入2023 年盈利预测，对应2021-2023 年EPS分别为3.14/5.45/6.89 元，对应2021-2023 年CAGR达48%。当前股价对应2022/2023 年32.1 倍/25.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和198.00 元目标价，对应36.3 倍2022 年市盈率和28.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有13.1%的上行空间。

    　　风险

    　　四轮车景气下行超预期；大排量新产品销量不及预期；关税豁免不及预期。

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