事件：公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量180 万股，占公司股本总额的1.50%，授予价格29.26 元/股。

    激励计划旨在调动核心团队积极性，彰显公司发展信心：据公告，本次激励计划首次授予不超过160 万股，预留20 万股，首次授予的激励对象不超过48 人，约占公司2020 年底员工总数的12.83%，包括本公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员。授予价格29.26元依据公司前20 个交易日股票交易均价58.51 元的50%确定，公司核心团队承担着持续研发、创新发展的重任，提供有竞争力的激励措施为使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。本次激励计划首次授予部分考核要求以公司2021 年营业收入值为业绩基数，2022-2024 年业绩考核目标值（公司层面归属100%）分别为2022 年营收增长率R25%、2022 和2023 累计营收增长率R180%、2022-2024 累计营收增长率R380%，业绩考核触发值（公司层面归属80%）分别为R15%、R160%、R340%。以目标值计算，即2022-2024 年公司营收增速分别要达到25%、24%、29%。

    公司ARA 及DHA 市场空间打开，持续扩张实力强：2023 年2 月我国婴幼儿配方奶粉新标准将开始施行，新国标新增了DHA 的最低添加量，且ARA要求添加同等量。据Coherent Market Insights，预计2018-2026 年全球ARA+藻油DHA 市场规模年复合增长率为13.45%；据我们此前发布的公司深度报告中的测算，新国标影响下，我国2022、2023 年的增长率有望达到40%、50%。

    据公告，公司是国内ARA 产业的重要开拓者和市场推动者，全球市占率约10%，国内市占率约50%；DHA 全球市占率约3%。公司具备油剂ARA 产能420 吨、藻油DHA 105 吨，IPO 募投项目计划新增油剂ARA 150 吨、藻油DHA 450 吨，公司预计2022 年12 月建成，投产后公司的DHA 产品将成长至ARA 相当体量。同时2023 年帝斯曼ARA 专利到期，销售范围将不再受限制，公司有望开拓出新一片销售空间。

    SA 产品将成为公司下一个大力发展的品种：化妆品监管新规已于2021 年开始施行，要求化妆品新原料需经国务院药品监督管理部门注册后方可使用。公司的SA（燕窝酸）于2021 年6 月成为国家药监局首批公布批准化妆品新原料，也是目前唯一备案SA 化妆品新原料的供应商。独家供应的绝对优势将推动公司SA 产品的快速发展，SA 有望成为公司的重要增长极。公司SA 的研发在子公司中科光谷，2021 年初，公司收购了中科光谷剩余股权使之成为全资子公司，充分体现了公司发展SA 的决心。

    投资建议：预计公司2021-2023 年净利润分别为1.45 亿、1.9 亿、2.5 亿元，对应PE 分别为52、40、30 倍，维持买入-A 评级。

    风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

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