公司坚持服务电力集团企业为主的战略方向，不断拓展业务板块公司在电力行业企业管理软件领域长期处于领先地位，主营产品与服务包括集团管理、碳资产管理系统、配售电一体化平台、智能物联、能源区块链等，采取软硬一体化的模式，为客户提供全面的行业解决方案和服务。 2020 年公司66%收入集团管理业务，34%收入来自于智慧能源、区块链等优势领域业务。

    电网信息化建设投入逐步提升，电力改革打开中期业务空间“十四五”期间电网总投入预计达 3 万亿元，创历史新高。回顾2009-2020 年国家电网分三阶段的改革投入，我们发现国网对智能化的投资占比逐步提升，近三阶段来看，智能化投资占电网总投资比例分别为6.19%、11.67%、12.50%。

    我们还发现，在国网智能化规划的第三阶段，输电、变电和配电环节的智能化投资规模呈上升趋势，为核心改革重点。我们认为公司有望受益于电力信息化改革，开启新一轮增长。

    股权激励落地，与国网业务融合有望进一步提升时隔六年，公司于2021 年12 月颁布最新股权激励草案，其中关键考核条件为2022-2024 净利润增速，较2020 年复合增长率不低于11%，且不低于对标企业75 分位值水平。此次激励计划的对象共计 681 人，包括公司董事、高级管理人员、管理骨干及技术业务骨干。此次激励计划与国电南瑞、国网信通的股权激励计划同期颁布，控股股东人员与上市公司长期利益实现绑定，后续公司与国网体系有望产生更加深度的合作与融合。

    公司受益于电力改革加速，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计公司2021-2023 年收入分别为20.27、24.66、30.15 亿元，归母净利润为2.85/3.84/4.92 亿元，同比增速分别为8.5%/ 34.6%/28.1%，对应每股收益分别为0.22 /0.29/ 0.37 元，对应当前股价PE 为45/34/26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    碳资产管理系统建设不及预期；电力现货交易政策推进不及预期；电力改革政策不及预期；国网电商与公司业务融合不及预期等。

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