4Q21 业绩超预期，维持买入评级及目标价259 元艾为电子公布业绩预告：预计4Q21 营收为6.39-6.89 亿元，同比增长36.4-47.1%，中位数为6.64 亿元，环比增长11.6%，4Q21 归母净利润为0.74-1.04 亿元，同比增长241.1-378.6%，中位数为0.89 亿元，环比增长21.6%。4Q21 扣非归母净利润为0.48-0.78 亿元，中位数为0.63 亿元，环比下降10%。公司四季度收入预告的中位数略超我们此前预期（6.44 亿元），归母净利润明显超出我们此前预期（0.42 亿元），调整2021/22/23 年归母净利润21%/1%/-10%至2.87/4.33/6.16 亿元，对应2021-2023 年EPS 为1.73/2.61/3.71 元，维持“买入”评级，目标价259 元，基于99.2 倍22 年PE，考虑到其业内领先地位，略高于于模拟行业均值（99 倍）。

    缺货涨价及份额提升推动21 年收入与盈利能力提升公司4Q21 归母净利润中位数为0.89 亿元，环比增长21.6%，在预计全年确认2904 万股权激励摊销费用下公司业绩仍保持超预期增长，我们认为主要受益于1）随着产品迭代升级毛利率持续提升，我们预计4Q21 毛利率有望与三季度持平；2）公司四季度确认部分政府补贴进一步增厚净利润。回顾2021 年，海外龙头由于产能瓶颈，业务开始向毛利更高的汽车与工业市场倾斜，公司成功把握机遇实现在消费电子市场的份额提升，同时公司电源管理芯片、马达驱动、音频功放芯片受益于缺货涨价实现价量齐升，毛利率持续改善，我们认为2021 全年毛利率有望超过40%。

    2022 年：PMIC 供需偏紧及产品结构改善有望缓解代工涨价压力虽上游代工厂持续调涨代工价格，但电源管理芯片缺货仍未完全缓解，我们认为公司能顺利向下游传导成本端压力。公司与 vivo（未上市）、小米（1810HK）、OPPO（未上市）、华为（未上市）等客户紧密合作，客户业务正在向IoT 延伸，且公司在安防、汽车、工控领域已有产品布局，我们认为随着公司切入IoT、安防、工控等布局逐渐完善，产品结构改善，非手机收入占比提升，2022 年毛利率有望保持38.5%的高位。同时公司引入华虹（1347HK）、中芯国际（981 HK）等作为战略投资人，我们看好公司卡位优质供应链资源实现有效产能释放，保障未来3 年收入保持55.1%的CAGR。

    目标价259 元，基于2022 年99.2 倍PE

    考虑到公司产品放量及市场份额提升，我们上调2021/22/23 年归母净利润21%/1%/-10% 至2.87/4.33/6.16 亿元， 对应2021-2023 年EPS 为1.73/2.61/3.71 元，维持“买入”评级，目标价259 元，基于99.2 倍22 年PE，考虑到其业内领先地位，略高于于模拟行业均值（99 倍）。

    风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。

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