2022 年新国标有望加速落地,维持“买入”评级

    新国标配方申请反馈积极,2022 年新国标订单有望加速落地。同时公司股权激励方案落地,2022-2024 年收入考核复合增长25%以上,提振公司发展信心。考虑股权激励费用摊销,下调2021-2023 年归母净利润预测分别为1.37 亿、1.93亿、2.88 亿元(前次1.44 亿、2.15 亿、2.99 亿元),对应2021-2023 EPS 1.14、1.61、2.40 元,当前股价对应PE 分别为52.2、37.0、24.9 倍,2022 年新国标订单加速落地,维持“买入”评级。

    新国标落地提升业绩确定性,国际市场打开更大发展空间

    新国标近期反馈较为积极,添加量水平较高。奶粉新国标已于2021 年2 月份落地,执行后预计将带动ARA 与DHA 需求约一倍以上的提升,增强公司业绩确定性,2022 年新国标订单呈现加速趋势。同时随着2023 年帝斯曼专利到期后,中长期看,国际市场嘉必优份额仍有大幅提升空间。

    燕窝酸切入化妆品市场,第二成长曲线打开,前瞻布局合成生物学领域

    燕窝酸于2021 年6 月底通过化妆品原料备案,并获得3 年专利期。2022-2023年预计分别新增20、20 吨产能,燕窝酸长期空间可期,有望助力公司打开化妆品市场。公司拥有成熟的应用场景、稳固的客户关系、成熟的发酵技术平台,在合成生物学领域率先卡位布局,有望在新品研发、成本节约上实现更大突破。

    适时推出股权激励,提振发展信心

    公司对除董事长以外的48 名核心骨干人员授予180 万股限制性股票(预留20万股),占总股本1.5%,授予价为29.26 元/股(前20 个交易日均价50%)。三年复合增速约25%以上。分30%/30%/40%三期解锁。和2015 年股权激励相比,公司本轮激励覆盖面大致相同,保持广泛的覆盖面,原则上向核心的技术人才和骨干人才倾斜。未来三年是公司发展提速,实现国际市场、智能制造、完善技术平台的关键时期,股权激励推出有望激励员工斗志,更好提振公司发展信心。

    风险提示:帝斯曼不履约风险、食品安全风险

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