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慈文传媒 12 月 14 日发布公告,公司非公开发行限售流通股 2474 万股,价格为 37.66 元/股,募集资金总额为 9.32 亿元,净额为 9.11 亿元, 于2017 年 12 月 15 日上市;其中公司股东王玫获配 165 万股,获配金额6206 万元,限售期为 36 个月,其他认购投资者限售期为 12 个月。

点评:

公司大剧预计于四季度确认收入,全年业绩高增长性有望得到验证。公司 2017 年精品大剧《凉生,我们可不可以不忧伤》已确认于 PPTV与湖南卫视首播,网络、卫视首轮播映权合计单集价格近 1500 万元,共 80 集,预计将于 2017 年四季度确认收入,推动公司全年业绩高速增长。公司精品剧《左耳》、《梦想年华大三线》(入选中宣部推荐剧目)、《回到明朝当王爷》、《极速青春》等项目有望以较快速度完成发行并确认收入。

非公开发行股票上市,充足资金推动公司储备项目顺利进行。 公司本次非公开发行股票募集资金总额为 9.32 亿元,净额为 9.11 亿元,配合公司自筹资金,合计 22.54 亿元将全部用于 13 个电视剧项目(网台联动剧)与 4 个网剧项目。并且公司已通过成立合资公司获得小说《大秦帝国》六部 11 卷的全类别改编权,以孙皓晖为核心的编创团队已完成六部共计 242 集电视剧本,并将剧本在陕西省版权剧进行登记,获得《作品登记证书》。公司拥有较强的影视制作能力,在大量优质储备项目与充足资金的支持下有望持续打造精品,推动公司业绩持续快速增长。

“ 影游联动” 实现 IP 价值最大化,打造业绩新增长点。 公司在《楚乔传》热播期间,与顺网科技、西山居等游戏研发平台推出多款同名IP 游戏,充分放大 IP 价值。公司未来将就优质影视 IP 继续与优质游戏研发公司合作,并利用子公司赞成科技于休闲游戏上的研发优势,强化优质 IP 的变现能力,有望支持公司游戏业绩持续增长。

根据各大在线视频网站公布数据, 2017 年总付费用户有望超过 1.2亿, 2018 年总付费用户有望超过 2.5 亿,付费市场规模有望提升至 500亿以上。随着各大在线视频网站持续激烈竞争,精品剧价格有望进一步提升,公司因为精品剧产能、储备丰富,有望充分受益。

投资建议: 随着公司精品剧项目确认收入,公司全年业绩高增长性有望得到验证;公司非公开发行股票即将上市,将为公司带来充足资金用于推进优质储备项目,公司具备头部剧制作能力,有望充分受益于头部内容话语权的进一步强化、网络版权价格的持续攀升、精品内容市场容量扩充及变现方式多元化。我们预计公司 2017、 2018 年分别实现归母净利润 4.5 亿元、 5.4 亿元, 对应每股收益分别为 1.43 元、 1.72元。参考同类可比公司对应 2017 年 EPS 给予 30X 估值,对应六个月目标价 42.9 元,给予“买入-A”评级。

风险提示:政策监管趋严导致电视剧、网剧项目获准发行难度提升;公司电视剧项目发行进度低于预期;公司游戏项目流水低于预期。

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