报告摘要：

    　　精密温控行业领跑 者，技术基因助力公司发展。公司成立十六年来致力于为数据中心、通信网络等领域提供机房、机柜空调等散热产品，形成了机房温控节能、机柜温控节能、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大业务。公司管理团队中多数曾就职于华为、艾默生，拥有丰富的热管理行业经验，并通过持股及股权激励等方式与公司利益高度绑定，优秀稳定的管理层为公司的良好发展提供了保障。公司高度重视研发，2021年前三季度研发费用率为6.66%，多年来持续提升，截至2020 年底研发人员数达853 人，占比36.34%。

    　　新基建（IDC+5G）筑牢业务底盘，储能提供显著增量。在“稳增长”的政策背景下，新基建将成为重点发展方向，而在“碳中和”的目标下，对行业能效要求将持续提升。1）国内数据中心建设加速，且呈现大型化趋势，2020 年数据中心耗电量占全社会用电量比值为2.72%，呈上升趋势，机房空调需求持续提升，公司具备先进的间接蒸发冷却及液冷技术，能够有效降低PUE，实现显著的节能。2）5G 建设持续加速，根据工信部数据，截至2021 年底全国开通5G 基站142.5 万个，2021 年新建70.7万个，预计到2022 年底5G 基站将超过200 万个，叠加云计算、边缘计算技术的快速发展，设备热密度及能耗增长迅速，机柜温控需求将持续提升。3）公司前瞻性布局储能温控市场，相关营收从2020 年约1 亿元迅速增长到2021H1 约1.5 亿元，目前储能行业处于爆发初期，储能温控需求增长迅速，有望成为公司业务的强劲增长点。

    　　需求导向的平台化研发体系，多元布局拓宽发展空间。公司积极挖掘客户新需求，基于需求进行产品研发。1）大力发展电子散热，将产品向发热源侧延伸。2）研发新能源车载压缩机，拓宽电动汽车领域产品应用。

    　　3）布局健康空气环境控制。4）把握产品迭代，布局冷链物流冷藏机。

    　　投资建议：储能行业处于爆发初期，公司具备风冷、液冷方案的技术积累优势，有望受益储能温控需求的快速增长。预计2021-2023 年实现归母净利润2.39/3.25/4.16 亿元，同比增长31.42%/36.32%/27.83%，EPS 为0.71/0.97/1.24 元，对应PE 为50/36/28 倍。首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示：数据中心建设不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期。

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