业绩预告符合预期，内生增长动力强劲。恒生电子于1 月26 日晚发布公告，预计21 年全年实现营收54.69 亿元，同比增长31%；实现归母净利润14.69 亿元，同比增长11%；预计实现扣非后归母净利润9.48 亿元，同比增长29%。公司预告的收入与利润整体符合我们之前的预期。

    　　收入维持高增长，压力下足以体现公司管理能力。业绩预告的最大亮点，在于恒生展现出的强大内生增长动力，公司预计全年营收、扣非利润增速分别为31%、29%，其中Q4 单季度预计确认收入23.48 亿元，同比增长28%。考虑到四季度疫情反复、项目实施交付难度加大，公司克服各种困难顺利完成项目交付，足以佐证公司高效的管理能力。

    　　金融改革加速，数字化酝酿新一轮IT 需求。从两个维度看，金融IT 催化动力强劲：一方面金融改革与金融创新不断加速，21 年北交所“横空出世”，中央经济工作会议提出推行全面注册制，个股期权等金融工具创新不断出台；另一方面，在同质化竞争日趋加剧的背景下，数字化正在成为金融机构IT 支出的下一个成长点，向下打造数据中台、业务中台等创新产品，向上以数字化赋能投研、营销系统，正在成为机构IT 支出的重要方向。

    　　“引进来”与“走出去”并举，用创新做金融IT 引领者。聚焦恒生自身发展，除了凭借领先的优势享受金融改革与金融创新的红利外，公司连续多年保持极高的研发投入，通过创新引领整个证券IT 行业发展。近期公司的战略级产品O45 正式上线华宝基金，成为创新成果落地的标杆案例，随着O45 稳定运行，产品架构与技术上的领先性有望逐渐被市场认知，潜在的替换升级需求可期；O45 是公司研发战略产品的成果，同时恒生也在探索金融机构数字化转型的方向，21 年公司推出多款产品，如HDP 数据中台、LIGHT 金融云等。21 年公司收购Summit 业务，吸收国外领先的资金管理IT 技术（包含高难度数学模型等），本土化后赋能国内大型银行。可以预见的未来，我国金融业持续扩大对外开放、与国际金融市场接轨将成为明确的改革方向。恒生有望凭借前瞻的创新与合理的并购继续保持技术上的领先性，带领金融IT 行业数字化转型。

    　　投资建议：预计公司21-23 年实现营收54.69/66.47/80.05 亿元，21-23 年实现归母净利润14.69/19.59/24.89 亿元，当前市值对应21-23 年PE 为59/44/35 倍。目前证券IT 行业在Wind 一致预期下对应21/22 年PE 为45/35倍，公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价，且对比自身过去三年PE（TTM）均值73 倍，当前估值仍有空间。故维持“推荐”评级。

    　　风险提示：资本市场改革进度不及预期；行业竞争加剧致毛利率下滑；新产品推进进度不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！