事件：公司发布2021 年度业绩预增公告。公司预计2021 年年度实现归母净利润12.39-13.99 亿元，同增266%-313%；预计扣非归母净利润8.58-10.38亿元，同增110%-155%。

    点评：主营业务在疫情影响下逐步缓解，预计21Q4 同增272%-364%，首商21 年净利润计入非经常性损益。21Q1/Q2/Q3 的归母净利润分别为2.63、2.17、1.09 亿元，分别同比变动230.10%、5.06%、-43.50%，预计21Q4 实现归母净利润6.5-8.1 亿元，同增272%-364%。公司四季度以及全年均实现大幅增长，主要由于：1）主营业务在疫情影响下逐步缓解，积极打造营销品牌，加速调整经营资源，持续深耕品牌运营，严控成本费用，带动公司业绩提升。2）吸收合并首商股份，首商21 年的净利润计入王府井当年的非经常性损益，同时受公司持有的交易性金融资产股价上涨影响，导致公允价值变动损益较上年同期大幅增加。3）2020 年公司同期业绩基数较低。除去非经常性损益，公司21Q1/Q2/Q3 的扣非归母净利润分别为2.36 亿元、2.23 亿元、1.03 亿元，分别同比变动273.5%、38.43%、-47.44%，21Q4 预计扣非归母净利润3.0-4.8 亿元，同增59%-155%。随着后续疫情逐步缓解，我们预计公司有税业务将继续逐步恢复。

    北京各免税项目持续推进，《“十四五”旅游业发展规划》加速出入境免税推动。日前印发的《“十四五”旅游业发展规划》指出，提升国内旅游、有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游；提升购物离境退税服务水平，扩大购物离境退税政策覆盖面，鼓励更多商户自愿成为退税商店，丰富商品种类；健全免税业政策体系，促进我国免税业健康有序发展。出入境游恢复预期提升，离境退税水平提升、市内免税政策预期提升，公司正积极推动各免税项目落地中。

    投资建议：消费持续恢复利好零售业态，王府井有税业务持续改善，逐步恢复常态。公司有税业务稳步推进，免税渠道供应链搭建顺畅。由于疫情对公司主营业务的影响逐步缓解，我们上调公司21/22 年净利润分别为12.5/14 亿元（前值9.5/10.5 亿元），对应25/22xPE，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、公司经营风险、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准

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