预测盈利同比增长182-224%

    公司预计2021 年度实现归母净利润5.30-6.03 亿元，同比增加184%-224%；实现扣非归母净利润4.79-5.46 亿元，同比增加193%-233%。整体符合我们预期。

    关注要点

    山东嘉元4Q21 贡献增量，白渡基地2021 年底投产。我们预计截止三季度末公司自有名义产能2.1 万吨，通过工艺优化实际产能可达设计产能120%以上；三季度收购山东嘉元并表，贡献年化产能5000 吨，并于四季度贡献增量；白渡新建1.5 万吨产能一期5000 吨于12 月开机试产。据此我们估算公司4Q21 单吨净利约2.3 万元，扣非后单吨净利约2.0 万元，环比基本持平，公司单位盈利稳定维持在行业较优水平。

    锂电铜箔短期景气度有望持续，公司加快产能投放。我们统计2022 年锂电铜箔边际供需存在约7%缺口，至2025 年均有望维持紧平衡状态，短期高景气度有望维持。在此背景下，公司近期公告多项扩产计划，加快产能建设，一方面通过定增募集资金扩产，另一方面计划与宁德时代合资建设10万吨锂电铜箔产能，我们预计至2022/2023/2024 底公司名义产能有望突破8.7/13.2/16.2 万吨。

    客户结构有望不断丰富，产品结构有望不断升级。我们认为受益于产能瓶颈打破，一方面公司在维持现有大客户份额基础上，或有能力不断拓展外部客户，打造新增长极；另一方面公司在江西赣州新建2 万吨高附加值电子铜箔产能，公司在电解铜箔领域积累较强自主创新能力，有望实现在高端PCB铜箔领域的进口替代，推动业务多元化。此外，我们认为公司在4.5 微米超薄锂电铜箔领域占据市场、技术先发优势，有望受益于锂电铜箔轻薄化趋势，并提升单位盈利能力。

    估值与建议

    公司收购产能调试顺利，4Q21 贡献增量超预期，我们上调2021 年归母净利润预测5%至5.57 亿元；考虑公司产能投放进度超预期，我们同步上调2022年盈利预测17%至11.09 亿元；引入2023 年盈利预测20.75 亿元。当前股价对应2022 年27.1x和2023 年14.5x市盈率。维持跑赢行业评级，和206元目标价，对应2022 年43 倍市盈率，较当前股价存60%上涨空间。

    风险

    新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，新技术替代风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！