事件：1 月26 日，公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利润26.2 亿元―29 亿元，与上年同期相比增加9.4 亿元到12.2 亿元，同比增加56%―73%。预计扣除非经常性损益后净利润为24 亿元―26.6 亿元，与上年同期相比增加7.9 亿元到10.5 亿元，同比增加49%―66%。非经来源主要来自陕西生益科技有限公司老厂3 宗国有土地使用权被政府收储，与之相关的资产处置产生净利润约1.86 亿元。

    业绩短暂承压，下游需求持续旺盛。公司四季度归母净利润中位数4.2 亿元，同比增长11.4%，环比有所回落。公司增长短暂放缓主要受下游需求短期波动及订单确认节奏影响，而公司下游行业景气度维持高位。汽车行业受益于“三化”浪潮，车载PCB 用量有望提升；通讯行业受益于5G 建设，中长期PCB 用量需求空间巨大。我们认为得益于下游行业维持景气，业绩短期波动不改公司中长期增长趋势。

    产能持续扩充，助力业绩高增长。根据公司公告，2021 年公司全资子公司江西生益科技有限公司、陕西生益科技有限公司高新二期项目的投产，产能释放，公司覆铜板各类产品的产销数量比上年同期实现较大幅度增长。根据公司公告，公司仍有陕西生益高新扩产三期工程、东城工厂四期扩建升级项目、常熟生益二期工程项目等重大在建工程，截至2021 年三季度公司共有在建工程7.45 亿元。公司产能持续扩充有望拉动公司业绩增长。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入205、237、266 亿元，净利润28.6、32、37.3 亿元。给予公司2022 年20 倍PE，给予公司目标价27.8 元。维持“买入-A”评级。

    风险提示：公司产品结构优化情况不及预期，下游需求不及预期，新产能达产情况不

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