公司发布了《 2017 年限制性股票激励计划》:1)拟授予激励对象的限制性股票数量为 771.13万股,占当前总股本的 3.08%,为一次性授予,无预留权益; 2)授予的激励对象共计 851人,包括在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员; 3)限制性股票的授予价格为 17.10 元/股; 4)授予的限制性股票在授予日起满 12 个月后分三期解除限售,每期解除限售的比例分别为 30%、 30%和 40%,业绩考核目标为:以 2016 年扣非归母净利润( 1.67 亿元) 为基数, 2018-2020 年扣非归母净利润增长率分别不低于100%/150%/200%(对应 18-20 年扣非归母净利润 3.34/4.18/5.01 亿元) 。

股权激励计划绑定核心团队,彰显长期发展信心。公司所在的网络视讯行业是一个技术密集、高层次人才密集的行业,而且行业技术发展迅速,在底层技术的研发、新产品开发、营销渠道建设等方面均需要投入大量的人力资源。本次股权激励对象达到 851 人,约占员工总数的 25%,覆盖了公司及其子公司董事、高管、核心技术(业务)人员, 有助于吸引和留住专业管理人才、技术骨干、业务骨干,充分调动其积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力, 绑定股东、公司和核心团队三方利益。按照公司设置的业绩考核目标, 2018-2020 年扣非归母净利润目标分别为 3.34/4.18/5.01 亿, 16-18 年复合增速达 41.4%, 彰显管理层对长期发展的信心。

公司是国内稀缺的网络视讯综合供应商,实战化智能化逐步落地。 1)视频会议领域,公司是国内五家主要厂商之一(市占率约 15%),在产品技术水平、政府及公检法用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒,且充分受益于行业的国产替代趋势。未来在教育、医疗等领域的应用前景可观。 2)视频监控领域,公司研发实力强劲,品牌影响力位于业内前茅。然而目前公司在视频监控领域市占率与其行业地位存在错配。为此公司已开始通过大力度的渠道建设补充短板,有望在通用设备市场、地方政府市场(包括 PPP 项目)形成突破,持续提升营收水平。 3)公司以实战为核心,坚持网络化、 智能化落地,多款新型智能化产品在多个城市部署,取得良好的实战效果。

小幅下调 17 年盈利预测,维持“买入”评级。 由于公司今年加大力度开拓业务,销售费用投入略超预期,因此我们小幅下调公司 17 年盈利预测;但从长期看, 公司充分受益于所在行业的扩张和升级、 渠道端的投入将进一步助力营收快速增长。同时公司的期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升, 维持 18-19 年盈利预测,预计 17-19 年 EPS 为1.07/1.63/2.29元 (调整前为 1.13/1.63/2.29,17年下调幅度 5%),对应 PE分别为 32/21/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:营销渠道扩展进度不及预期、费用投入超预期、视讯行业发生剧烈价格战。

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