从0-1 的阶段，是冷试技术破局、打开国内进口替代的过程。进入1-∞的阶段，我们将从行业发展+市场空间的角度回答为什么看好华依科技

    冷试vs 热试：冷试优势或更为明显

    国内热试为主，冷试凭借成本+环保+安全+效率+精度优势将加速替代。

    公司发动机冷试产品技术突围，填补国内空白，先发优势+技术优势明显。

    前瞻指标：动力总成智能测试 汽车行业景气度　　汽车销量增速拐点已至，21 年增速由负转正，汽车行业迎来回暖。

    汽车人均保有量低+新能源汽车渗透率提升，行业高景气度+高成长潜力。

    汽车动力总成测试行业“小而美”，华依仅处于冰山一角　　测试设备：预计2025 年全球市场规模154.13 亿元（21-25 年CAGR≈7.54%）、中国55.39 亿元（21-25 年CAGR≈9.66%），华依科技测试设备中国市场占有率仅为7.62%，进口替代空间大；

    测试服务：预计2025 年全球市场规模170.8 亿元（21-25 年CAGR≈8%）、中国61.4 亿元（21-25 年CAGR≈11%），公司设备商向服务商转型初期，中国市占率不到1%，看好未来潜在增长空间。

    公司进阶之路：技术+品牌+前瞻布局

    技术破局：通过自主研发+实践积累，冷试技术填补国内关键技术的空白，打破了行业长年的外资垄断，实现了进口替代，构建技术壁垒。

    品牌加持：技术领先+先发优势+人才资源+本地化优势+性价比，品牌受客户认可。与上汽通用、广汽本田、长安福特、长安马自达、上汽集团、一汽集团、东风集团、福田汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、潍柴集团、广西玉柴、蔚来汽车等知名车企建立紧密合作关系。

    前瞻布局：乘混合动力汽车领域的快速发展之势，拿下比亚迪和长城汽车“近一亿小目标”订单；布局惯性测量单元，打开第二成长曲线，软著先行，产品预计2022 年实现营收。

    盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年公司营收分别为3.53/5.17/ 6.52 亿元，净利润分别为0.57/1.00 /1.39 亿元，对应P/E 分别为78/45/32。给予公司2022 年0.9 倍的PEG，目标价为69.55 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：汽车行业增速下降风险；新能源汽车市场需求波动风险；应收账款无法收回风险；固定资产折旧年限较长风险；存货减值风险；市场竞争加剧风险；市场空间测算偏差风险；短期内股价波动风险。

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