东方航空(600115)报告摘要:

国内需求大幅提升,国际需求增速回落。 11 月东航整体 RPK 同比增长 12.3%, 环比提升 4.1pct。其中国内 RPK 同比增长 14.9%, 环比提升 8.9pct,在传统淡季国内需求增速逆势大幅提升,反映国内航空需求仍较为旺盛;国际 RPK 增速为 6.6%,环比下降 5pct,国际需求增速回落,国内、国际需求分化。

供给整体增速保持稳定,国内供给增速提升,国际增速放缓。 11 月东航整体 ASK 同比增长 10.5%,环比提升 0.4pct,其中国内 ASK 同比增长 11.5%,环比提升 3.6pct;国际 ASK 同比增长 8.5%,环比下降5.3pct,国际运力放缓一方面是由于去年国际航线大幅投入,运力基数较高,另一方面随着国际航权争夺结束,公司将部分运力回撤国内。11 月是冬春航季首月,东航运力增速基本稳定, 考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短,此次冬春航季并未大幅控制航班增量,另外,大航可以通过宽体机换窄体机以及增加航距来提升可用座公里, 其相对小航的腾罗空间更大, 我们密切关注新政对公司未来的运力投放影响。

内外线供需匹配分化,国内线带动整体客座率提升。 11 月东航整体客座率为 80.41%,同比提升 1.28pct,环比提升 0.35pct。其中国内客座率为 83.16%,同比提升 2.5pct,国际客座率为 74.95%,同比下降 1.3pct。11 月东航国内客座率表现良好,带动整体客座率明显提升。

投资建议: 我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转, 公司区位优势明显,具备补涨空间,我们上调公司盈利预测,预计公司 17-19 年EPS 分别为 0.48、 0.62、 0.73 元。 对应 PE 为 16x、 12x、 10x,给予“ 买入”评级。

风险提示: 政策执行力度不及预期;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。

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